说明：

    投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。

    公司依托现有炼化项目的上游原材料平台，积极拓展下游高附加值产品。2021年11 月12 日，大连市长兴岛经济开发区先后公示“恒力石化（大连）新材料科技有限公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目”以及“恒力石化（大连）新材料科技有限公司年产260 万吨高性能聚酯项目”；2021 年12 月26日，公司于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签署设备采购协议，公司旗下康辉新材料将引进两家供应商湿法锂电池隔膜产线共12 条，年产能16 亿平米。

    一方面，炼化一体化配套有助于降低下游新材料原料成本；另一方面，引入下游高附加值产品有助于提升公司综合盈利能力。

    维持“审慎增持”的投资评级。公司为PTA 行业的龙头企业，现阶段拥有PTA产能1160 万吨，为全球单体最大的PTA 工厂。公司上下游一体化程度较高，现已形成“原油-芳烃、烯烃—PTA、乙二醇—聚酯新材料”全产业链格局。

    上游方面，公司拥有2000 万吨炼化一体化项目，配套450 万吨PX 产能；下游方面，截至2021 年H1 公司拥有涤纶民用长丝产能235 万吨，工业长丝产能40 万吨，聚酯切片产能65 万吨，工程塑料产能24 万吨，聚酯薄膜产能26.6万吨，PBAT 产能3.3 万吨，产品种类较为丰富。当前公司依托上游炼化项目充沛原材料储备，大踏步加码布局下游新材料项目：2021 年12 月26 日于苏州同日本芝浦及青岛中科华联签约引进12 条湿法锂电池隔膜生产线，产能达16 亿㎡；2021 年11 月12 日先后公示160 万吨/年高性能树脂及新材料项目与年产260 万吨高性能聚酯项目；2021 年6 月24 日晚间先后公告共计275 万吨的三个聚酯新材料项目及配套化工项目。未来随炼化产品需求的修复以及自身新材料平台的不断拓展，盈利能力有望持续提升。我们维持公司2021~2023年EPS 分别为2.35、2.49 和2.63 元的预测，维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示：国际原油价格大幅波动的风险；炼化终端产品需求不及预期的风险；聚酯终端产品需求不及预期的风险。