事件概述

    　　公司披露2021 年第三季度报告，实现营业收入1514.9 亿元，同比增加46.6%；实现归母净利润127.1 亿元，同比增加28.5%。其中单三季度公司实现营业收入469.1 亿元，同比增长30.4%；单三季度实现归母净利润40.7 亿元，同比减少7.1%。

    　　事件评论

    　　炼化板块业绩持续兑现，PTA 板块景气度有所下滑。受油价成本推动、内外需求回暖、产能供给趋紧等有利因素驱动影响，国内化工产品价格中枢上行，价差改善明显，公司2,000 万吨/年炼化装置、150 万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置协同效应显著。此外，PTA 受醋酸价格大幅上涨影响，成本端压力较大。

    　　深化加工，聚酯新材料进展迅速。公司聚酯新材料、可降解塑料等布局逐步落地，规模化、差异化程度大幅提升。（1）公司子公司康辉新材料80 万吨/年聚酯薄膜、功能性塑料年均利润总额在29.1 亿左右；（2）公司子公司轩达高分子150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，预计建设2 年左右时间，投产后对应利润总额约13.0 亿；（3）公司年产45 万吨PBS 类可降解塑料达产后对应年均利润在20.2 亿左右；（4）公司子公司恒力化工35 万吨/年合成氨装置、30 万吨/年硝酸装置、30万吨/年己二酸装置和20 万吨/年食品级CO2 装置，以及配套总图和储运设施，预计建设3 年左右。此外，公司是目前国内唯一一家能够量产规格7D FDY 产品的公司，MLCC 离型基膜国内产量占比超过65%，更是国内唯一、全球第二家能够在线生产12 纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业，公司在功能性薄膜和民用涤纶长丝领域的产品在品质以及稳定性上优于同行，拥有绝对的技术优势和工艺积累。

    　　拓展新能源产业链。规划锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链等高增长、高潜力新材料市场，包括规划PS、ABS、电池级DMC、PC、聚醚多元醇等产能，不断强化"大化工"平台对下游新材料产业链发展的辐射与支撑作用。

    　　不考虑未来股本变动的情况下，公司2021 年-2023 年的归母净利润分别173.2 亿元、193.3 亿元和260.9 亿元，对应2021 年10 月28 日收盘价PE 分别为8.9X、8.0X 和5.9X，维持"买入"评级。

    　　风险提示

    　　1. 国际油价大幅下滑；

    　　2. 项目进度不及预期。