事件：公司发布2021 年三季报，21 年前三季度公司实现营业收入1514.9 亿元，同比+46.6%，归母净利润127.1 亿元，同比+28.5%；其中Q3 单季度实现营业收入469.1 亿元，同比+30.4%，环比-8.6%，归母净利润40.7 亿元，同比-7.1%，环比-10.2%。

    　　点评：

    　　PTA 价差收窄，Q3 业绩小幅回落：受益于21 年原油价格中枢不断上移，公司“炼化-化纤”产业链景气度持续回升，前三季度业绩稳定增长，Q3 单季度PTA价差收窄致业绩小幅回落。2021 前三季度，石脑油、PX、PTA、涤丝 FDY 均价分别为612 美元/吨、830 美元/吨、4609 元/吨、8271 元/吨，分别同比+65%、+47%、+24%、+20%；石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY 价差分别为296 美元/吨、217 美元/吨、556 元/吨、2230 元/吨，分别同比+63 美元/吨、+22 美元/吨、-145 元/吨、+1105 元/吨。Q3 单季度石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY 价差分别为284 美元/吨、226 美元/吨、663 元/吨、2082 元/吨，分别同比+81 美元/吨、+94 美元/吨、-40 元/吨、+329 元/吨。未来随着终端消费需求持续回暖，大炼化项目盈利有望持续提升。

    　　子公司康辉新材料不断发力，锂电池隔膜领域布局可期：康辉新材料子公司专注于国内差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的生产。6 月24 日公司发布公告称公司计划投资150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、45 万吨PBS 项目、新材料配套化工项目、80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目。一系列项目的推出能有效扩大公司在聚酯新材料、可降解新材料板块的产能规模和市场份额，提高公司产品市场占有率和附加值，进一步完善公司全产业链业务体系，加深行业壁垒提升核心竞争力。随着相关产能逐步投放，公司在可降解塑料、聚酯、纺织新材料领域的规模优势有望得到凸显，从而支撑公司未来业绩持续增长。

    　　公司具备多年功能性薄膜的研发能力，目前正在进行锂电池隔膜的核心技术攻关，未来有望介入锂电池隔膜生产领域，相关领域布局将充分发挥公司全产业链化工平台的体系布局优势与下游高端膜产品研发的技术优势，为公司注入中长期成长动力，有利于后续盈利扩张和估值提升。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为171.08 亿元/212.31 亿元/234.62 亿元，对应EPS 分别为2.43 元/3.02 元/3.33 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保政策风险。