公司作为炼化龙头进军新能源材料，一体化优势再度凸显，将迎价值重估8 月16 日，公司发布2021 年半年度报告，2021 上半年公司实现营业收入1045.74亿元，同比增长55.25%，实现归母净利润86.42 亿元，同比增长56.65%。结合2021 年半年报和未来新项目，我们上调2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为174.16（+20.89）、189.84（+26.10）、213.91（+29.75）亿元，EPS分别为2.47（+0.29）、2.70（+0.37）、3.04（+0.42）元/股，当前股价对应2021-2023年PE 为12.7、11.6、10.3 倍。我们认为公司背靠大炼化，未来将在下游新材料领域持续发力，我们看好公司将迎来价值重估，维持“买入”评级。

    　　单季度盈利能力再创历史最佳，下游新材料产品展现出优秀的盈利能力Q2 公司实现归母净利润45.31 亿元，再度创下历史最佳。Q2 以来国际原油价格持续上行，下游需求回暖带动化工品价格拉涨、价差扩大。据公司公布的经营数据测算，Q2 公司炼化产品实现销量678.76 万吨，单吨价格4769.87 元/吨；PTA销量293.29 万吨，单吨价格4108.31 元/吨；新材料产品销量77.86 万吨，单吨价格8759.91 元/吨，较Q1 上升677.55 元/吨，下游新材料产品展现出较强的盈利能力。根据公司中报，2021 上半年子公司恒力化纤实现净利润11.01 亿，子公司康辉新材料实现净利润7.34 亿，下游聚酯新材料展现出来的盈利能力不可小觑。

    　　公司背靠大炼化，降维打击进军新能源材料，我们看好公司将迎价值重估在差异化聚酯纤维领域，公司启动了江苏轩达150 万吨纺织新材料项目建设；在功能性薄膜与工程塑料领域，目前公司已启动康辉大连45 万吨PBS 类生物降解塑料项目，同步启动江苏康辉功能性聚酯薄膜、功能性塑料80 万吨项目，此外公司已实质性启动锂电隔膜产能建设的各项准备工作，包括隔膜设备采购谈判与核心人才招聘等工作。未来公司将围绕可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链布局，恒力石化作为炼化龙头，与生俱来就具备新材料的成长基因，我们看好公司价值将迎来重估。

    　　风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。