事件概述

    8 月16 日，公司公告2021 年半年报。据公告，2021 年上半年公司实现营收1045.74 亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42 亿元，同比增长56.65%；扣非后归母净利润82.66 亿元，同比增长50.44%；毛利率为15.27%，净利率为8.26%。

    产品价格、销量齐升，上半年公司业绩大增。

    2021H1 主要产品价格的上升是公司上半年营收的增长的主要原因。

    2021H1 炼化产品平均售价4152.59 元/吨，同比下降2.34%，销量同比增加72.7%；PTA 产品平均售价3802.32 元/吨，同比增长9.97%，销量同比增加39.41%；新材料产品（聚酯新材料、工程塑料、功能性薄膜和可降解新材料等）平均售价8448.41 元/吨，同比增长13.25%，销量同比增加39.66%。虽然公司的营收在2021H1 大幅增加，但毛利率与净利率与过去相比变化不大甚至略有下降，主要原因是由于原材料价格的上涨。

    以“恒力速度”推进化工新材料，未来公司可期公司在中上游业务板块已形成以2000 万吨原油和500 万吨原煤加工能力为头，芳烃配套450 万吨PX、120 万吨纯苯和1160 万吨PTA，烯烃配套180 万吨纤维级乙二醇、85 万吨聚丙烯、72 万吨苯乙烯、40 万吨高密度聚乙烯和14 万吨丁二烯，煤化工配套75 万吨甲醇、40 万吨醋酸、30 万吨纯氢和12.6 万吨液氮。

    为充分利用公司“大化工”平台提供的丰富“化工原材料库”，公司规划了一系列化工新材料产业链产品，以提升公司产品的产值与附加值，同时进一步完善公司全产业链。

    30 万吨己二酸项目以炼化、乙烯、煤化装置生产出的纯苯、氢气、氮气和二氧化碳废气等为主要原料，生产己二酸、食品级二氧化碳等产品，将进一步完善“原油—PTA、己二酸—PBAT”的可降解新材料全产业链，并将低温甲醇洗装置排放的高于95.0%的二氧化碳尾气提纯到99.99%食品级，既回收工业废气二氧化碳，同时为企业增加效益。

    年产45 万吨PBS 类生物可降解塑料项目建设单位是康辉大连新材料公司，年产80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目建设单位是江苏康辉新材料公司。两家单位都是康辉新材料的全资子公司。康辉新材料是公司全资子公司，也是国内差异化、高性能绿色环保薄膜与塑料新材料的先进企业。康辉新材料目前是国内最大的PBT 生产商，在营口基地拥有年产24 万吨PBT 工程塑料产能；拥有年产26.6 万吨BOPET 功能性薄膜产能，致力于电子电气薄膜基材、环保新能源基材与精密在线涂布产品等薄膜功能开发，预计今年年底前将进一步增加至38.5 万吨；拥有基于自主技术于去年底投产并于今年年初满产的国内单套最大的年产3.3 万吨PBAT产能，完全适用于可降解食品级领域。同时康辉新材料已成为国内最大的中高端MLCC 离型基膜生产企业，国内市场占有率超过65%。公司的高平滑MLCC 离型基膜已实现量产，超平滑MLCC 离型基膜工艺定型，并完成了日韩企业对样品的认证，开始小批量生产，超高平滑MLCC 离型基膜通过日韩企业技术验证，正在推进实现量产。康辉新材料也是国内唯一、全球第二家能够在线生产12 纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。为满足锂电池对隔膜的需求，目前公司已实质性启动锂电隔膜新产品产能建设的各项准备工作，包括隔膜设备采购谈判与核心人才市场招聘等工作。

    在“双碳”目标下，公司依托现有的原料加工资源、外购资源空间和装置优化潜力，以“恒力速度”积极布局包括可降解新材料产业链、锂电产业链、光伏产业链、新型工程塑料产业链等高增长、高潜力新材料领域，不断强化“大化工”平台的综合优势，未来可期。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年归母净利润分别为174.04、191.4、218.8 亿元，同比增速为29.3%、10.0%、14.3%。对应PE 分别为12.68、11.53、10.09倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓、企业安全生产等。