业绩简评

    恒力石化 2021 年8 月16 日发布 2021 年半年报，2021 年上半年实现归母净利86.4 亿元，同比增长56.65%，扣非归母净利82.7 亿元，同比增长50.44%。

    经营分析

    行业景气度回暖，盈利改善，未来大弹性孕育中。伴随全球终端消费持续回暖，原油-PX-PTA-聚酯/化工产业链终端需求持续恢复，当前中下游景气度维持稳定，上游大体量PX-PTA 产能上半年仍处于景气低点，伴随双碳对高能耗项目审批的严控，从中长期而言，大体量PX-PTA 产能有望带来巨大业绩弹性。

    发展”硬科技”，高端膜巨头崛起。恒力石化深耕高端膜12 年，包括锂电和光伏产业链涉及的各类光学膜，光伏膜在内的80 万吨高端材料产能投建已公告。早在2011 年恒力石化成立全资子公司康辉新材料，充分利用技术和规模全球高度领先的"原油-PX-PTA-PET -BOPET 特种膜及涂覆"产业链一体化优势，持续大力进行研发，其自有技术配方的高端MLCC 离型基膜国内市占率已经超过65%，是目前全球极少数具备全产业链一体化配套的龙头企业，同时也是国内唯一、全球第二家能够在线生产12 纳米涂硅离型叠片式锂电池保护膜的企业。

    弃油投新，深加工持续推进。在双碳严控高能耗低附加值情况下，恒力石化半年报公告全面推进各产业链的深加工，并公告在锂电、工程塑料、聚氨酯等7 大产业链进行布局，逐步进入新材料以及新能源市场，大炼化龙头的一体化规模化优势相比单一环节的新能源或半导体材料企业，一旦攻克技术，也将具备明显的成本优势及综合竞争力。

    投资建议

    恒力石化终端产品附加值持续增加，我们上调2021/2022 年盈利预测，上调幅度分别为8%和11.4%，预计2021-2023 年净利163/202/251 亿元，对应EPS 为2.3/2.9/3.6 元，给予2023 年净利20 倍PE，目标价71.4 元，维持”买入”评级。

    风险提示

    1、原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险6.其他不可抗力影响