本报告导读：

    炼化、乙烯等保持高盈利，公司依托以炼化、化工、煤化为产业载体的“大化工”平台，加速发展化工新材料。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持盈利预测及目标价。预计公司 2021-2023 年EPS 为2.26/2.60/2.98 元，增速18%/15%/15%。维持目标价44.0 元。

    维持“增持”评级。

    业绩符合市场预期。2021H1 公司实现营业收入1045.74 亿元，同比增长55.25%；归母净利润86.42 亿元，同比增长56.65%。对应Q2 单季度公司实现营业收入513.41 亿元，同比增长36.59%；归母净利润45.31 亿元，同比增长34.31%。报告期内化工产品价格上涨，价差明显改善，公司炼化、乙烯、配套煤化工等装置满负荷稳定运行；2021H1恒力炼化、恒力化工净利润分别为52.42、14.81 亿元。终端需求恢复，聚酯价差修复，可降解塑料等新材料需求旺盛维持高价差，2021H1恒力化纤、康辉新材净利润分别为11.01、7.34 亿元。

    加速发展化工新材料。依托“世界级化工型炼厂+现代煤化工装置”

    集成实现的“油煤化”深度融合的“大化工”战略支撑平台，公司加速规划布局高端化工新材料，瞄准可降解、锂电、光伏、新型工程塑料等高增长、高潜力新材料市场。康辉新材现有24 万吨PBT、26.6万吨BOPET（预计年底增加至38.5 万吨），其中高端MLCC 离型基膜国内市场占有率超过65%，同时推进功能性聚酯薄膜项目建设。

    产业链维持高景气。原油价格中枢抬升，炼化及乙烯维持高景气，保持高盈利能力。终端消费持续恢复，聚酯-PTA 需求改善。

    风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。