事件

    　　公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为85 亿元左右，与上年同期相比，将增加29.8 亿元左右，同比增加54.07%左右。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为80.7 亿元左右，与上年同期相比，将增加25.7 亿元左右，同比增加46.79%左右。

    　　简评

    　　化工品市场受有利因素推动，公司盈利能力大幅提升。一方面受油价成本推动，在需求逐渐复苏及供应端OPEC+强力减产支撑下，原油价格2021 年上半年延续2020 年末涨势，持续上涨，6月30 日布油价格已经突破75 美元/桶，虽然仍有可能波动，但是总体已经站稳70 美元/桶。另一方面随着疫情情况逐渐改善，内外需求回暖，产能供给趋紧等有利因素驱动，国内化工产品价格中枢上行，价差改善明显，截至7 月初，PX、纯苯、乙二醇、苯乙烯价格相较年初分别上涨45%、101%、13%、46%。公司2000万吨/年炼化装置、150 万吨/年乙烯装置以及配套煤化工装置均实现满负荷稳定运行，炼化+煤化工协同效应显著，公司2021 年半年度盈利能力大幅提升。下游各类终端消费持续恢复，行业景气度稳步回升，民用丝、工用丝等盈利能力逐步恢复，截至七月初，公司主要产品FDY 价格和价差较年初分别上涨31%、22%。聚酯薄膜和可降解塑料等需求旺盛、供给趋紧的强势品种则维持高价差水平。受以上有利因推动，公司2021 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为85 亿元左右，与上年同期相比，将增加29.8 亿元左右，同比增加54.07%左右。预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为80.7 亿元左右，与上年同期相比，将增加25.7 亿元左右，同比增加46.79%左右。随着疫苗接种规模的逐渐扩大，全球经济预计将会加速复苏，化工品市场景气有望持续，公司作为聚酯产业链龙头企业将持续受益。

    　　产业链不断延伸，新建项目开拓公司未来成长空间。6 月24 日，公司披露四个项目投资公告，总投资额242.3 亿元，用于建设80万吨/年功能性聚酯薄膜以及功能性塑料、150 万吨/年绿色多功能纺织新材料、45 万吨/年PBS 类生物降解塑料、35 万吨/年合成氨装置、30 万吨/年硝酸装置、30 万吨/年己二酸装置和20 万吨/年食品级CO2 装置，公司当前具备360 万吨聚酯产能，20 万吨工业丝技改项目于2021 年一季度完全投产，60 万吨FDY 于2021H1投产，公司还规划100 万吨聚酯薄膜、90 万吨可降解塑料、100万吨工业丝、150 万吨民用丝（恒科三期），加上规划项目，聚酯规模逐步突破1000 万吨，成长空间巨大。另外公司布局的四个项目其中两个位于公司大连炼化一体化项目和PTA 项目附近，配套化工项目以及PBS 类降解塑料项目建设完成后，未来将在大连长兴岛形成完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”产业链，目前规划项目投产达产后，公司PBS/PBAT 可降解新材料产能将达到138.3 万吨，成为国内规模最大、产能最高的可降解新材料生产基地，打开成长空间。公司新规划的四个项目，总投资额242.3 亿元，达产达效后，预计可实现增加总年均销售收入467 亿元，总年均利润总额74.9 亿元，虽然随着国内同类产品项目的扩产，有可能造成市场竞争加剧，产品价格下降，消费市场增长速度下降，造成需求不足或市场波动等风险。但是公司通过技术创新，优化产品结构，提高规模效益，实现产业链一体化，增强成本的管控。同时，把握市场动态与需求变化，及时调整产品方案和产量，拓宽销售渠道，提高产品质量，增加产品市场竞争力。这样即使盈利会有下滑，但是公司依然能够保持高于行业盈利水平，同时具有可观的成长空间。

    　　盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为154 亿元、182 亿元和205 亿元，EPS分别为2.19 元、2.59 元和2.92 元，对应当前股价PE 分别为11.6X、9.8X 和8.7X，目标价43.8 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。