公司作为炼化龙头进军下游新材料项目引领成长，一体化优势再度凸显6 月 30 日，公司发布 2021 年半年度业绩预增公告，2021 年半年度，公司预计实现归母净利润约 85.00 亿元，同比+54.07%左右；预计实现扣非归母净利润约80.66 亿元，同比+46.79%左右。公司作为炼化龙头展现出一如既往优秀的盈利能力，我们维持 2021-2023 年盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 153.27、163.74、184.16 亿元，EPS 分别为 2.18、2.33、2.62 元/股，当前股价对应 2021-2023年 PE 为 12.1、11.3、10.0 倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者盈利能力稳定，抗风险能力强，未来将在聚酯新材料领域持续发力，维持“买入”评级。

    　　单季度盈利能力再创历史最佳，石化航母展现出一如既往优秀的盈利能力单季度来看，Q2 预计公司实现归母净利润约 43.89 亿元，实现扣非归母净利润约 43.08 亿元，再度创下历史最佳。Q2 以来，国际原油价格持续上行，截至 6月 29 日，布伦特原油期货报收于 74.76 美元/桶，WTI 原油期货报收于 72.98 美元/桶。原油价格上行、下游需求回暖带动下游化工品价格拉涨、价差改善，公司炼化、大乙烯以及配套的煤化工装置满负荷稳定运行，炼化+煤化工协同效应显著。Q2 下游产品涤纶长丝、涤纶工业丝、聚酯薄膜和可降解塑料同样保持较强的盈利能力。截至二季度末，由于 PTA 产能过剩，价差仍然较为承压，据我们测算，二季度 PTA 平均价差为 403 元/吨，全行业或面临亏损。

    　　炼化领军者进军新材料领域引领成长，公司未来成长空间已经开启6 月 24 日，公司集中披露 4 个项目投资公告，合计投资 242.34 亿，用于建设 80万吨功能性聚酯薄膜和功能性塑料、150 万吨聚酯纤维、35 万吨合成氨-30 万吨硝酸-30 万吨己二酸、20 万吨食品级 CO2 等配套项目、45 万吨 PBS 类生物降解塑料等项目。公司新材料延伸方向明确，主要为 PTA、纯苯的下游延伸，公司现有的炼厂产品可保障原料供应；同时打通 PBAT、PBS 可降解塑料全产业链。公司作为炼化航母天生具备向下游延伸的成长基因，据公司公告，以上项目全部建成后预计可实现年均利润总额 74.84 亿元，下游新材料为公司开启成长空间。

    　　风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。