事件：

    　　2021 年6 月30 日，公司发布2021 年半年度业绩预增公告，预计实现归母净利润约85.0 亿元，同比+54%，预计实现扣非后归母净利润约80.7亿元，同比+47%；其中Q2 单季度预计实现归母净利润约44 亿元，同比+30%、环比+7%。

    　　点评：

    　　大炼化项目持续贡献盈利，上半年业绩延续高增长态势：21 年年初以来油价上涨带动“炼化-化纤”产业链景气度持续回暖，公司盈利能力显著提升。2021 年上半年，石脑油、PX、PTA、涤丝FDY 均格分别为582 美元/吨、796 美元/吨、4392 元/吨、8153 元/吨，分别同比+63%、+36%、+15%、+14%；石脑油裂解、PX-石脑油、PTA、涤丝FDY 价差分别为302 美元/吨、213 美元/吨、1014 元/吨、2306 元/吨，分别同比+22%、-6%、-9%、+6%。在“炼化-化纤”产业链景气度上行背景下，21 年公司2000 万吨/年炼化一体化项目和150 万吨乙烯项目满负荷运行，上半年业绩同比大涨54%，21 年全年业绩有望持续放量。

    　　加码中高端聚酯薄膜及功能性塑料投资，“恒力速度”深化可降解塑料布局：6月24 日公司发布公告称计划投资150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目、45万吨PBS 项目、新材料配套化工项目、80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目。一系列项目的推出标志着公司朝着炼化、乙烯下游的精细化工产业深加工发展迈出了实质性的重要一步，能有效扩大公司在聚酯新材料、可降解新材料板块的产能规模和市场份额，提高公司产品市场占有率和附加值，进一步完善公司全产业链业务体系，加深行业壁垒提升核心竞争力，随着公司相关产能逐步投放，公司在可降解塑料、聚脂、纺织新材料领域的规模优势将得到凸显，支撑公司未来业绩持续增长。

    　　估值进入底部区间，“大炼化+可降解塑料”双龙头未来发展可期：经历前期市场情绪影响造成的股价持续回调后，截至6 月30 日，公司股价收盘价为26.24元/股，对应21 年仅11 倍PE，公司PE 已进入历史近五年的底部区间。截至6月30 日，恒力石化历史五年PE 分位数仅11%。从PE 估值角度看，公司当前估值相对较低。我们认为当前公司已被严重低估，公司作为“大炼化+可降解塑料”双龙头，未来发展前景广阔。

    　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司21-23 年盈利预测，预计2021-2023 年的公司净利润分别为171.08 亿元/212.31 亿元/234.62 亿元，对应EPS 分别为2.43 元/3.02 元/3.33 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，环保政策风险。