公司作为炼化龙头进军下游新材料项目引领成长，一体化优势再度凸显6 月24 日，公司集中披露4 个项目投资公告，合计投资242.34 亿，用于建设功能性聚酯薄膜和塑料、绿色多功能聚酯纤维、合成氨-硝酸-己二酸、食品级CO2等配套项目、PBS 类生物降解塑料等项目，均为向下游的进一步延伸。根据公司公告，以上项目全部建成后预计可实现年均利润总额74.84 亿元，公司盈利能力仍然具有较大提升空间。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为153.27、163.74、184.16 亿元，EPS 分别为2.18、2.33、2.62 元/股，当前股价对应2021-2023 年PE 为11.9、11.1、9.9 倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者将在聚酯新材料领域持续发力，维持“买入”评级。

    　　高端聚酯纤维、聚酯薄膜、可降解塑料是公司新材料领域延伸的发展方向公司公告的4 个投资项目，涉及苏州、南通、大连三个生产基地：（1）投资111.25亿元在江苏康辉新材料科技有限公司厂区内建设80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料；（2）投资90 亿元在南通市恒力纺织新材料产业园建设150 万吨聚酯纤维；（3）投资23.11 亿元在大连市长兴岛建设35 万吨合成氨、30 万吨硝酸、30万吨己二酸、20 万吨食品级CO2，主要为下游可降解塑料进行配套；（4）投资17.98 亿元在大连长兴岛建设45 万吨PBS 类生物降解塑料。公司新材料延伸方向明确，公司现有的炼厂产品可保障原料供应，上下游一体化优势再度凸显。

    　　下游新材料领域将再度为公司赋能，公司的盈利能力仍有较大提升空间根据公司公告，聚酯薄膜和功能性塑料项目预计将为公司实现营收145.05 亿元，实现年均利润总额29.06 亿元；聚酯纤维项目将为公司实现营收186.19 亿元，实现年均利润总额13 亿元；合成氨-硝酸-己二酸配套项目将为公司实现营收35.18亿元，实现利润总额12.61 亿元；可降解塑料项目将为公司实现营收100.58 亿元，实现年均利润总额20.16 亿元。以上项目将共计实现利润总额74.84 亿元，公司盈利能力仍具有较大提升空间，新材料项目将为公司赋能，引领公司成长。

    　　风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。