事件

    事件1：6 月24 日，公司发布《关于投资建设年产80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目的公告》，公司下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资111.25 亿元建设年产80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目。

    事件2：6 月24 日，公司发布《关于投资建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目的公告》，公司下属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟投资90 亿元建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目。

    事件3：6 月24 日，公司发布《关于投资建设新材料配套化工项目的公告》，公司下属公司恒力石化（大连）化工有限公司拟投资23.11 亿元建设新材料配套化工项目。

    事件4：6 月24 日，公司发布《关于投资建设45 万吨PBS 类生物讲解塑料项目的公告》，公司下属公司康辉大连新材料科技有限公司拟投资17.98 亿元建设年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目。

    简评

    顺应市场发展，扩大聚酯新材料产能，公司下属公司江苏康辉新材料科技有限公司拟投资建设80 万吨功能性聚脂薄膜、功能性塑料项目，项目位于长三角生态绿色一体化发展示范区，项目建设期约32 个月。项目建设内容及规模包括34.6 万吨/年功能性聚酯薄膜装置，12.4 万吨/年高端功能性聚酯薄膜装置，10 万吨/年功能性薄膜装置，15 万吨/年改性PBT 装置，8 万吨/年改性PBAT装置。包装、电子、汽车等下游产业的快速发展推动了工程塑料、聚酯薄膜等新材料市场需求的迅猛增长，项目建设有助于公司顺应市场发展，满足客户对中高端聚酯薄膜及功能性塑料的需求，项目拟引进国外先进生产设备，充分利用功能性生产线及全产业链优势，生产国内紧缺、具有差别化、高附加值的产品。项目建成后，能有效扩大公司在聚酯新材料板块的产能规模和市场份额，增加经济和社会效益，提升公司的核心竞争力。项目达产达效后，预计可实现年均销售总收入约145 亿元，年均利润总额约29.1 亿元。

    积极开发差别化纤维和再生纤维，提升产品附加值，公司下属公司江苏轩达高分子材料有限公司拟投资90 亿元建设150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，项目位于南通市通州滨江新区恒力纺织新材料产业园，项目建设期约2 年。项目建设内容及规模包括15 万吨/年超仿真功能性新型弹性纤维项目（双组份），15 万吨/年超仿真差别化环保纤维项目（再生纤维），30 万吨/年改性聚酯纤维项目（阳离子），30 万吨/年差别化功能性聚酯纤维项目（全消光），60 万吨/年差别化超仿真聚酯纤维项目（30 万吨/年POY，30 万吨/年FDY）。项目带动化纤服饰、家纺和产业用产品向时尚化、功能化、高档化方向发展，进一步增强公司聚酯化纤全产业链综合竞争实力，建成后，能有效扩大公司聚酯板块的产能和规模，提高公司化纤产品差别化率及产品附加值，进一步提升公司市场定价话语权。本项目达产达效后，预计可实现年均销售收入约186.2 亿元，年均利润总额约13 亿元。

    背靠大炼化项目，大力发展石化产品下游，公司下属公司恒力石化（大连）化工有限公司拟投资23.11 亿元建设新材料配套化工项目，项目位于大连市长兴岛恒力石化（大连）产业园内，项目建设期约3 年。项目建设内容及规模包括35 万吨/年合成氨装置、30 万吨/年硝酸装置、30 万吨/年己二酸装置和20 万吨/年食品级CO2 装置，以及配套总图和储运设施。项目在技术、规模、工艺路线、政策支持等方面具有优势，生产的优质化工产品可满足下游产业链和市场需求，对提升项目竞争力及在基地内进行后续产业延伸提供了很好的支撑。项目公用工程和配套设施与炼化项目、乙烯项目资源共享、一体化管理，实现装置和物料的统一配置，并集中供水、供电、供气、热电，以利于减少用地、节省资源、降低运营成本和提高经济效益。新项目背靠公司炼化项目、乙烯项目，合成氨原料氢气可来自大炼化项目配套装置产生氢气，己二酸主要原料苯也可自己生产。己二酸作为尼龙66 的重要原料，随着另一关键原料己二腈的国产化，国内尼龙66 产能有望大幅提升，进口依存度也会逐步下降，将充分带动国内己二酸市场需求。并且近年来随着国内各地“禁塑令”政策的逐步制定和执行，可降解塑料对传统塑料的替代进程将全面加速，目前国内可降解塑料PBAT 在建和规划产能超过800 万吨，作为重要原料的己二酸即将迎来供需反转、供不应求的情况。也因此公司积极布局己二酸生产项目。同时公司积极响应“碳中和”和“碳达峰”，食品级CO2 的生产加入产业链对于公司煤化工排放的CO2 起到重要的“碳捕捉“作用，减少碳排放，实现CO2 的绿色循环利用。项目达产达效后，预计可实现年均销售收入约35.2 亿元，年均利润总额约12.6 亿元。

    依靠配套化工项目，持续布局降解塑料。公司下属公司康辉大连新材料科技有限公司拟投资17.98 亿元建设年产45 万吨PBS 类生物降解塑料项目，项目位于大连长兴岛经济区西部产业区，项目建设期约1 年。项目建设内容及规模包括45 万吨/年以对苯二甲酸/己二酸、1,4 丁二醇等单体为原料采用聚合方法生产PBS 类生物降解塑料。PBS 类生物降解塑料项目符合国家产业政策，具有良好的市场前景，是目前世界公认的综合性能最好的全生物可降解材料，是生物可降解塑料用途最广泛的品种，随着国际、国内“限塑”“禁塑”等环保政策的出台，未来国内外PBS 类生物降解塑料实际需求将出现跨跃式增长，前景广阔。本项目建成后，能有效扩大公司可降解新材料板块的产能和规模，提高可降解塑料市场占有率，符合公司长远发展规划和发展战略。本项目达产达效后，预计可实现年均销售收入100.6 亿元，年均利润总额20.2 亿元。

    持续完善产品产业链，开拓公司成长空间。公司当前具备360 万吨聚酯产能，20 万吨工业丝技改项目于2021年一季度完全投产，60 万吨FDY 于2021H1 投产，公司还规划100 万吨聚酯薄膜、90 万吨可降解塑料、100 万吨工业丝、150 万吨民用丝（恒科三期），加上此次规划项目，聚酯规模逐步突破1000 万吨，成长空间巨大。

    另外本次公司布局的四个项目其中两个位于公司大连炼化一体化项目和PTA 项目附近，配套化工项目以及PBS类降解塑料项目建设完成后，未来将在大连长兴岛形成完整的“PX-PTA/己二酸-可降解塑料”产业链，目前规划项目投产达产后，公司PBS/PBAT 可降解新材料产能将达到138.3 万吨，成为国内规模最大、产能最高的可降解新材料生产基地，打开成长空间。公司新规划的四个项目，总投资额242.3 亿元，达产达效后，预计可实现增加总年均销售收入467 亿元，总年均利润总额74.9 亿元，虽然随着国内同类产品项目的扩产，有可能造成市场竞争加剧，产品价格下降，消费市场增长速度下降，造成需求不足或市场波动等风险。但是公司通过技术创新，优化产品结构，提高规模效益，实现产业链一体化，增强成本的管控。同时，把握市场动态与需求变化，及时调整产品方案和产量，拓宽销售渠道，提高产品质量，增加产品市场竞争力。这样即使盈利会有下滑，但是公司依然能够保持高于行业盈利水平，同时具有可观的成长空间。

    盈利预测与估值：预计公司2021 年、2022 年和2023 年归母净利润分别为154 亿元、182 亿元和205 亿元，EPS分别为2.19 元、2.59 元和2.92 元，对应当前股价PE 分别为11.8X、10.0X 和8.9X，目标价43.8 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。