本报告导读：

    　　公司依托中上游“大化工”平台的原料支撑与发展平台优势，投资建设四个精细化工与聚酯新材料项目，完善聚酯新材料产能结构，实现从原料到工艺到市场的高效渗透。

    　　与深度链接 事件：

    　　公司公告投资 建设四个精细化工与聚酯新材料项目：（1）恒力化工新材料配套项目（35 万吨合成氨、30 万吨硝酸、30 万吨己二酸和20 万吨食品级CO2），项目投资23.1 亿元，达产预计年均收入35.2 亿元，利润总额12.6 亿元；（2）恒科三期150 万吨/年绿色多功能纺织新材料项目，总投资90 亿元，达产预计年均收入186.2 亿元，利润总额13.0 亿元；（3）康辉新材料80 万吨功能性聚酯薄膜、功能性塑料项目，总投资111.2 亿元，达产预计年均收入145.1 亿元，利润总额29.1亿元；（4）康辉大连新材料45 万吨PBS 类生物降解塑料项目，总投资17.98 亿元，达产预计年均收入100.6 亿元，利润总额20.2 亿元。

    　　评论：

    　　维持增持评级，维持盈利预测及目标价。预计2021-2023 年公司EPS为2.26/2.60/2.98 元，增速18%/15%/15%。维持目标价44.0 元。维持增持评级。

    　　强化精细化下游布局，开辟新材料增长点。公司“完善上游、强化下游”的战略将进一步扩大竞争优势，中上游产业布局为下游产业拓展预留空间路径，此次公告投资布局的精细化工与聚酯新材料项目依托中上游“大化工”平台的原料支撑与发展平台优势，不断完善聚酯新材料产能结构。根据公司现有产能规划，未来长丝产能将超过800 万吨（含工业丝），聚酯薄膜产能超过80 万吨，可降解塑料产能超过100万吨。根据可研报告，此次公告四个项目完全达产后年均收入预计增加467 亿元，利润总额75 亿元，将贡献新的利润增长点。

    　　炼化行业维持高景气。原油价格中枢抬升，炼化及乙烯维持高景气，保持高盈利能力。终端消费持续恢复，聚酯需求有所改善。PTA 受产能扩张周期与上游原材料涨价的成本制约，价差虽然缩窄，但公司拥有低成本生产优势仍有一定盈利。

    　　催化剂：项目投产贡献利润。

    　　风险提示。原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。