报告关键要素:

    月 21 日晚，恒力石化发布了 2021 年一季报。报告期内，公司实现营业收入 532.31 亿元，同比增长 78.80%；实现归属于上市公司股东的净利润 41.11 亿元，同比增长 91.81%；实现基本每股收益 0.59 元/股，同比增长 90.32%。

    　　投资要点:

    化工品价格回升，主营产品销量增长，一季度业绩增幅显著：公司业务涵盖“原油-芳烃、烯烃-PTA、乙二醇-聚酯新材料”全产业链，产品价格与原油紧密相关。2021Q1 起原油价格显著上涨，带动化工品价格回升明显，对公司产品售价形成了有力支撑。公司年产 2000 万吨炼化一体化项目已于 2020 年全面投产，使公司对产品上游原材料的掌控能力显著提升，项目盈利水平于 2021 年实现了大幅提升。分板块来看，Q1公司化工品、PTA 和聚酯产品销量分别同比增长 161.07%、57.99%和54.07%；销售收入分别同比增长 142.28%、57.73%和 60.57%。化工品板块增长主要系 2020Q3 起新增年产 150 万吨乙烯项目为公司贡献盈利；PTA 板块增长系 2020 年新增 500 万吨产能；聚酯板块增长则主要系行业景气度回升，下游需求改善明显。

    依托自身生产研发实力，积极开拓聚酯新材料产线，产能结构不断完善：

    　　在最强“限塑令”落地实施的背景下，公司计划在现有聚酯新材料产能的基础上进一步开发 PBS/PBAT 可降解新材料。2020 年，公司年产 3.3万吨 PBS/PBAT 已投产，现处于满负荷运行状态。公司另有 90 万吨产能在建，预计于 2022 年陆续投产，届时公司将成为国内规模最大、产能最高的可降解材料生产基地。

    盈利预测与投资建议：结合公司产业布局及各项扩产项目建设进程来看 ， 我 们 预 计 公 司 2021-2023 年 分 别 实 现 营 业 收 入1762.39/1953.10/2106.95 亿元；实现净利润 158.34/174.37/179.59亿元；对应的 P/E 分别为 13.45/12.21/11.86;对应的 EPS 分别为2.25/2.48/2.55。

    风险因素：原油价格波动带动原材料价格波动风险、扩产项目建设进程不及预期风险