一季度归母净利润同比环比再度实现大幅增长，维持“买入”评级4 月 21 日，公司发布一季报，Q1 公司实现营收 532.31 亿元，同比+78.80%，环比+8.55%；实现归母净利润 41.11 亿元，同比+91.81%，环比+15.28%；实现扣非归母净利润 37.58 亿元，同比+74.63%，环比+17.44%。我们维持 2021-2023 年盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润为 153.27、163.74、184.16 亿元，EPS分别为 2.18、2.33、2.62 元/股，当前股价对应 2021-2023 年 PE 为 13.9、13.0、11.6 倍。我们认为公司作为民营大炼化领军者，已展现出稳定强劲的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域持续发力，维持“买入”评级。

    化工品和聚酯产品价格上行带动 Q1 业绩表现亮眼，公司资产负债率再度下降公司一季度业绩表现亮眼，油价回暖和下游需求良好支撑带动产品价格、价差扩大，公司一季度业绩实现环比、同比大幅增长。2021 年 2 月美国极端天气引发能化市场和聚酯产品新一轮涨价潮，据公司公布的经营数据，Q1 公司化工品、聚酯产品的平均售价分别为 3,690.96 元/吨、8,080.23 元/吨，较 2020Q4 大幅上涨。

    　　相应的一季度公司毛利率为 14.03%，较 2020Q4 的 13.10%提升了 0.93%，净利率为 7.74%，较 2020Q4 的 7.31%提升了 0.43%。一季度公司资产负债率再度下降，截至一季度末，公司资产负债率为 74.56%，较 2020 年的75.38%下降了 0.82%。

    石化航母背靠大炼化，在下游聚酯新材料领域蓄势待发据公司 2020 年年报，公司在 PBS/PBAT 可降解材料领域规划建设 90 万吨新产能，预计逐步启动建设，将于 2022 年中期释放，届时公司可降解新材料将达到93.3 万吨。公司还正在规划 150 万吨恒科三期、120 万吨德力二期涤纶长丝项目、100 万吨聚酯薄膜、140 万吨工业丝项目，将随审批进度启动建设。同时公司在建 60 万吨涤纶长丝产能，预计将于 2021 年内投产，届时公司涤纶长丝产能将达235 万吨。我们认为，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域将大有可为。

    风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等