投资要点：

    2009 年上半年公司四个主营业务中，电机、智能燃气表、泵及泵系统的三个产品市场销售呈现上升态势，而液力传动产品的市场由于机械行业的低迷处于下降状态。半年报显示公司累计实现营业收入1.73亿元，比上年同期减少11.17%。其中公司泵及泵系统业务收入6114.24万元，同比去年增长9.05%；智能燃气表营业收入2908.06 万元，同比增长19.08%；电机增加5911.46 万元，同比增长1.41%；液力传动产品实现收入2,152.55 万元，较去年同期减少61.05%；归属母公司所有者的净利润668.19万元，同比去年减少43.14%，每股收益0.0361元。

    营业外收入385.51万元，同比去年上涨1827.55%。主要来源政府补助及非同一控制下合并增加。本期发生非同一控制下的企业合并一例，成立了西安航天动力消防工程公司，投资成本为85 万元，公司持股100%，按企业会计准则规定，按成本法核算，纳入合并报表范围，投资成本与所享有投资公司净资产的差异形成营业外收入139.72 万元。营业外收入的大幅增加掩盖了公司部分盈利减少的现实，公司扣除非经常性损益的每股收益只有0.0175元。

    今年上半年公司业绩出现大幅下滑。

    影响公司净利润下滑的主要原因是：一是与上年同期相比，主营业务收入下滑，其中下滑比较严重的是液力传动产品。因公司液力传动产品所配套的机械行业呈现下滑，自营出口和所配套高端机型的国际市场相比国内情况更加严峻，导致液力传动产品的国内外销售均出现下滑；二是营业费用和财务费用的增加。受市场环境变化的影响，相应的营销费用也有所增加。同比去年销售费用增长34.81%；财务费用增加的主要原因是09年上半年的银行贷款增加，相应支付的利息费用增加，同比去年增长27.39%。期间费用同比去年增加19.49%。

    给出“买入”评级。根据公司目前的业绩情况，公司的股价表现出溢价，主要原因在于投资者对公司大股东注入资产的预期强烈。目前分析大股东航天六院旗下的部分资产，我们认为注入业绩较好的航天石化的可能性比较大，如果注入成功将对上市公司的业绩具有提升作用。我们预测公司2009、2010 、2011年分别为5.36亿、6.43亿、7.71亿的销售收入（均在没有资产注入的前提下），并预期2009、2010、2011 年归属母公司净利润分别为1562.6万元、1511.63万元和1548.76万元，对应EPS 分别为0.0845元、0.0817元和0.084元。我们绝对估值给出17.69元，给出“买入”投资评级。