子公司寰球公司签署EPC 总承包合同。2022 年8 月，公司下属子公司寰球公司与巴斯夫一体化基地（广东）有限公司签署巴斯夫（广东）一体化项目乙烯区EPC 总承包合同，合同金额59-65 亿元人民币。德国巴斯夫集团拟在湛江经济技术开发区东海岛石化产业园区投建巴斯夫（广东）一体化项目，至2030 年，巴斯夫将投资上达100 亿欧元建设湛江一体化基地。完全建成后，湛江一体化基地将成为继德国路德维希港、比利时安特卫普后巴斯夫全球第三大一体化生产基地。此次，公司承接该项目的乙烯区工程，工作内容包括100 万吨/年乙烯装置及配套和辅助设施，工作范围为详细设计、采购、施工、开车及性能考核等，工期40 个月。由于合同履行期较长，该合同实施后将对公司未来4 年的营业收入和利润总额产生一定积极影响。

    　　新签合同为公司业绩带来稳定支撑。公司2021 年受海外新冠疫情影响，大宗原材料、国际运输费上涨，盈利能力和新签合同额略有下降（主营业务毛利率同比-0.78%，新签合同额同比-4.23%）。公司2021 年新签合同额924.5亿元，计划2022 年新签合同额950 亿元。2022 年第一季度，公司业绩同比改善，新签合同额205.3 亿元，同比+1.58%，其中已中标未签合同 81.0 亿元，已签约未生效合同 103.4 亿元。公司积极拓展境外市场空间，2022 年Q1 新签境外合同额达到30.9 亿元，同比+50%。近年新签项目对公司未来持续经营和盈利提供了有效支撑。

    　　重大项目进展顺利。截至2021 年末，公司阿穆尔天然气处理厂建设项目（项目金额174 亿元，下同）完工百分比88%，广东石化炼化一体化项目（364亿元）完工百分比91%，巴布综合设施项目（103 亿元）完工百分比97%，哈法亚天然气处理厂项目（75 亿元）完工百分比51%，长庆乙烷制乙烯项目（52 亿元）完工百分之百。公司在建重大项目完工率平均已进入中后期，预计将陆续在2022 年至2024 年间建成，带来业绩释放。

    　　投资建议。我们预计中油工程2022~2024 年归母净利润分别为8.39 亿元、9.59 亿元和10.67 亿元，EPS 分别为0.15、0.17、0.19 元。按照2022 年BPS4.57 元以及0.80-0.90 倍PB，对应合理价值区间为3.66-4.11 元，维持“优于大市”投资评级。

    　　风险提示。油价大幅下跌，汇率大幅波动，在手订单建设不及预期等。