国家管网公司资产划拨方案披露，管网投资有望落地近期，中国石油和中国石化分别公告其管网资产剥离方案，预计今年9 月30 日资产剥离工作正式完成。国家管网公司正式运行以后，管网投资进度有望加快，“十三五”规划未能按时完成的管网建设任务，有望在“十四五”初期加快实现。

    国家管网公司注册资本5000 亿，中石油、中石化、中海油分别占29.9%，14%、2.9%，其余53.2%是国资或社会资本入股。国资和社会资本需要投入2660 亿现金，支付三桶油现金估算2000 亿元左右，则估计还有660 亿左右可以用来支持未来管道投资。

    公司现有订单充裕，对未来业绩有一定保障

    公司订单周期一般2 年左右，公司19 年新签合同额949 亿，同比+1.5%；20Q1 新签合同额178 亿，同比+57.6%，这些订单都为公司今后2 年的业绩提供一定保障。

    油气田工程板块，受益于国内加大油气勘探开发力度，中石油资本开支从2017 年回暖，虽然今年受油价影响，国内油气资本开支出现下滑，但国家7 年行动计划仍将持续进行，未来随油价回暖，公司油气田地面工程订单有望持续增长。

    炼化工程板块，广东石化炼化一体化项目是公司订单主要来源，项目总投资约654.3 亿元人民币，今年公司签订了其中120 万吨/年乙烯装置EPC 总承包合同以及260 万吨/年芳烃联合（含芳烃抽提）装置及配套工程总承包合同，两者总额合计70.34 亿元，加上此前已经签订的2000 万吨重油加工工程EPC 合同，公司未来炼化工程板块利润将有望来源于此。

    由于受广东石化订单推迟及疫情影响，我们降低公司20/21 年净利润预测至6/8 亿元（原预测21/26 亿），新增22 年利润预测11 亿，EPS 为0.11/0.15/0.20 元/股，对应PE 27/19/14 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：管网订单落地不达预期，油价下跌导致工程订单延迟或取消的风险。