报告要点

    　　事件描述

    　　公司披露2019 年年报及2020 年一季报，2019 年实现营业收入650.54 亿元，同比增加9.57%；实现归母净利润8.04 亿元，同比减少16.75%。2020年一季度公司实现营业收入96.88 亿元，同比增加3.64%；实现归母净利润-4.16 亿元，同比减少736.19%。

    　　事件评论

    　　汇兑净收益大幅减少是公司2019 年净利润下降的主要影响因素。2019年公司生产经营保持稳健，全年累计实现主营业务毛利49.44 亿元，同比增长15.53%；主营业务毛利率7.65%，同比增加0.40 个百分点。

    　　2019 年财务费用为-3.13 亿元，同比增加4.90 亿元，其中汇兑净收益2.22 亿元，同比减少3.93 亿元，汇兑净收益大幅减少是净利润下降的主要影响因素。

    　　由于疫情原因，经营成本上涨影响公司Q1 业绩。Q1 受疫情影响，公司多数项目工期滞后，防疫、用工等各类成本激增，质量安全管控难度加大。特别是部分疫情国家采取更加严厉的出入境管控措施，中油工程海外业务占比40%以上，人员往来、物资采购、物流清关等可能出现暂停、延缓或迟滞，国际业务运行成本刚性上涨。Q1 收入仅增长3.64%，而成本大幅提升8.51%，所以成本上涨毛利率降低是公司Q1 亏损的主要原因。

    　　全产业链优势明显，新签合同额提升，市场空间广阔。作为国内规模最大的油气工程专业化公司，全产业链优势明显，Q1 新签合同额177.88亿元，同比增长57.60%。公司市场空间依然广阔：1)国内油气勘探开发力度加大，油气田地面工程市场受益于国家增储上产政策；2)国家管网2025 规划加快落地，全国油气“一张网”格局展开将带来中游管道与储运业务广阔市场；3)炼化产业民间资本加速布局，下游市场将持续稳健；4)环保理念和各层级环境治理更加深入，环境工程市场预期良好。

    　　预计公司2020-2022 年EPS 为0.09 元、0.17 元、0.27 元，对应2020年4 月29 日收盘价的PE 为26.85X、14.74X、9.12X，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 1. 国际油价大幅下跌；

    　　2. 全球需求显著下滑。