公司事件

    　　公司发布 2022 半年报。2022H1 公司实现营业收入10.27 亿元，同比+3.32%；归母净利润4.47 亿，同比+7.02%；扣非后归母净利润5.27亿元，同比+24.53%。单季度来看，2022Q2 司实现营收5.06 亿元，同比-3.26%，环比-2.91%；归母净利润3.65 亿元，同比+71.12%，环比+348.34%；扣非归母净利润4.42 亿元，同比+101.58%，环比+421.01%。

    核心产品价格维持高位，助力公司业绩稳定增长1）价：公司主营矿产品价格除银价外普遍呈上涨态势， LME 均价较2021 年度，锌价、铅价、铜价、银价分别变动 27.43%、2.83%、4.76%、-7.22%，且位于行业周期内较高价格区间。2）量：22H1 公司通过增加采矿人员和采掘设备，提高了采矿能力，报告期内公司完成采矿量144.4 万吨，同比+25.77%。但因选矿处理量减少、原矿入选品位降低，选矿回收率提升不明显，22H1 公司的产品金属量完成相对减少。报告期内，公司实现选矿处理量134.58 万吨，同比-1.97%；精矿产品金属量完成5.53 万吨，同比-10.92%；其中核心产品铅、锌、铜、银完成金属量2.36 万吨、3.1 万吨、0.07 万吨、42.65 吨，同比-2.33%、-15.53%、-43.39%、-10.34%。上半年塔中矿业完成全面的生产系统检查和维修，虽影响档期选矿产能，但有效保障下半年和后续选矿的正常生产。

    技改大修保障后续生产效率，世界级资源储量支撑产能释放全资子公司塔中矿业上半年进行多项技改及设备升级，影响当期选矿能力，导致精矿产品金属量仅完成全年计划的32.39%。公司积极完成全面的生产系统检查和维修，有效保障下半年和后续选矿的正常生产，目前公司已针对全年金属产量目标的按计划完成开展相关工作，预计下半年可以完成全年金属量目标。此外，塔中矿业粗铅冶炼厂 5 月底开始恢复生产，上半年生产粗铅 2328 吨。公司综合资源禀赋位居全球同类型矿山的第6 位，现有年 400 万吨矿山（井采）采选处理能力，年5万吨粗铅冶炼设计产能。目前正在实施采矿选能扩建计划，预计2025年矿石处理量将达600 万吨，年产铅锌铜银金属量超过30 万吨。

    稳步推进阿根廷盐湖锂项目

    　　1）安赫莱斯项目：公司正推进年产 5 万吨盐湖提锂项目建设，该项目计划于 2022 年底前建成并投入试生产，2023 年上半年实现设计产能。一方面，公司全面推进安赫莱斯项目所采用的“吸附+膜”工艺的环评编制工作，计划今年Q3 正式申报；另一方面，公司与中电建国际、蓝晓科技、启迪新源等就盐湖开发建设方面签署了合作合同，部分设备已经发运，预计12 月完成组装，今年年底形成产能。2）阿里扎罗锂项目：勘探工作正在进行，计划建设年产 5-10 万吨规模碳酸锂产品产能。

    投资建议

    　　我们预计2022-2024 年公司实现营收分别为27.6/37.0/66.4 亿元，同比　　分别增长34.8%/33.8%/79.7%；归母净利润分别为9.2/11.8/22.6 亿元，同比分别增长27.7%/28.4%/91.2% ； 当前股价对应PE 分别为30X/23X/12X，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    　　产品价格波动、公司在建项目进展不及预期、产能释放不及预期等。