事件：公司发布2 018 年半年报，上半年实现营业收入11.06 亿元，同比减少5.52%；实现利润总额6.6 亿，同比减少5.73%；实现归属于母公司股东的净利润5.30 亿，同比减少7.01%。

    干旱致公司上半年业绩下降，Q2 生产情况逐渐好转。公司上半年业绩下降，主要原因是公司全资子公司塔中矿业所在国上半年遇罕见干旱，生产用水缺乏导致公司产量下降。上半年，铅、锌金属产量分别同比降低14.03%、26.67%。公司Q2 生产逐步恢复正常，归母净利润同比增长15.98%，环比增长37%，预期下半年生产有望恢复正常水平。

    采矿效率提升，上半年采出矿量提升。公司上半年强化开拓、探矿和采准工程，提高采矿效率。公司上半年采矿量、出矿量、选矿处理量分别同比增长7.44%、5.29%、98.49%。

    收购世界级锂盐湖，未来业绩可期。公司目前已完成对海外锂资源上市公司Lithium-X 公司100%股权的收购。Lithium-X 公司拥有三个优质锂盐湖，其中SDLA 项目已获2500 吨LCE 富锂卤水采选项，预计2018 年底将会产出2000吨LCE 的富锂卤水产品，给2019 年及以后公司业绩带来提振。此外，SDLA 项目将于年内启动扩产施工，预计全部建成后产能可达2.5 万吨/年LCE 的富锂卤水。

    盈利预测与评级。我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为1.73 元、1.85 元、2.28 元，对应PE 分别为13 倍、12 倍和10 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：铅、锌金属价格或大幅波动，气候原因导致用水不足影响产量的风险，锂盐湖达产进度或不及预期的风险，海外资产运营风险。