公司发布2018年中报：公司实现营业收入11.06亿元，同比下降 5.52%；归属于上市公司股东净利润5.30 亿元，同比下降7.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.38 亿元，同比下降4.86%。2018Q2，公司实现营业收入5.51 亿元，环比下降0.67%；实现归母净利润3.06 亿元，环比增长36.85%；实现归母扣非净利润3.13 亿元，环比增长39.11%。

    精矿价格上涨，但精矿产销量下滑，公司业绩仍受拖累。受塔吉克斯坦严重干旱的影响，公司2018 年一季度精矿产量有所下滑，二季度起生产逐步恢复正常。公司上半年精矿总产量6.42 万吨金属量，同比下滑了17.9%。同时根据塔中矿业数据推断，实际上单吨生产成本或有所增加。2018 年上半年，塔中矿业实现净利润率54.98%，仅同比高出0.01 个百分点；但是实际上2018 年精矿价格却有明显的上涨，国内锌精矿（50%含量）、铅精矿（60%含量）均价分别达到19151 元/吨、17932 元/吨，分别同比上涨13.1%、13.5%，故而上半年的毛利率有明显的增加。

    公司进军盐湖提锂，有望培育新的利润增长点。2018 年4 月，公司通过持股45%的NNEL 公司，完成收加拿大创业板公司Lithium X 100%的股权，收购价2.65 亿加元。NNEL 旗下拥有SDLA、Clayton Valley 和Salar DeArizaro 三个优质锂资源项目。其中SDLA 是世界级优质锂资源项目，其资源量合计超过200 万吨、镁锂比3.8:1。SDLA 已经拥有2500 吨产能许可，并且未来全部建成后，预计将年产不低于含2.5 万吨LCE 的富锂卤水，其生产成本将处于行业较低的水平。

    盈利预测与评级：预计公司2018-2020 年分别实现净利润11.55、12.29、13.29 亿元，EPS 分别为1.77、1.88、2.04 元，对应8 月9 日收盘价21.71元/股的PE 分别为12.3X、11.5X、10.7X。维持公司的“审慎增持”评级。

    风险提示：铅锌价格大幅下跌，盐湖项目进展低于预期，其他因素