本报告导读：

    西藏珠峰2017 年实现营业收入/归母净利 24.7/11 亿元（+67%/71%），符合预期，公司铅锌主业稳定贡献业绩，另切入锂上游，有望迎来第二增长期。

    投资要点：

    铅锌主业稳中有进，切入锂行业，维持增持评级。铅锌价格居高位，西藏珠峰塔中矿业业绩贡稳中有进，外延切入锂资源行业，打开公司成长空间。塔中矿业矿山成本略有提升，略微下调公司2018-2019 EPS 至2.11/2.34（原值为2.17/2.51）元，新增2020EPS 2.43 元，看好公司未来铅锌+锂的发展，维持目标价53.31 元，对应2018-2020 PE 25X/23X/22X，维持增持评级。

    年报符合预期，塔中矿山成“现金牛”稳定输出。西藏珠峰披露2017 年报，实现营业收入/归母净利 24.7/11 亿元（+67%/71%），经营性现金净流入10.9 亿元（+88%），业绩高速增长主要系铅锌精矿量价齐升，2017锌铅均价较去年增加38%/24%，公司2017 完成出矿量/选矿量270/280 万吨（+16%/+26%），生产锌铅精矿9.4/5.8 万金属吨（+26%/+11%）。主要子公司塔中矿业实现净利润12.7 亿元（+81%），铅锌价格居高位，塔中矿业成为“现金牛”，为公司稳定输出净现金（外币）。

    切入锂上游资源行业，迎接第二成长期。西藏珠峰拟通过参股公司NNEL（45%股权）13.65 亿元收购加拿大锂行业上市公司Li-X 100%股份。Li-X核心资SDLA 锂矿项目锂资源量不低于200 万吨LCE，含锂品位高，开采条件好，年产2 万吨碳酸锂项目的可研正在进行。阿根廷锂盐项目顺利承接开发，将提高西藏珠峰核心竞争力。

    催化剂：铅锌价格创新高

    风险提示：塔国政治风险，锂项目收购不成功