事项

    公司发布2017 年业绩预告及控股股东可转债进展：2017 年预计实现归母净利润11-12.5 亿元，同比增长69.16%-92.23%；扣非净利润预计11.4-12.9 亿元，同比增长78.68%-102.19%；其中全资子公司塔中矿业实现净利润12-13.5 亿元，同比增长71.14%-92.54%。控股股东塔城国际发行的10 亿元可交换债已于2017年10 月19 日起进入换股期，换股价格39.40 元/股，最大换股量为2538 万股，截止到2018 年1 月15 日，已实际换股2309 万股，占最大换股量的90.98%。

    铅锌龙头，业绩持续高增长

    公司前三季实现归母净利润8.24 亿元，根据2017 年全年业绩预告以中值计算，预计Q4 季度实现净利润约3.5 亿元。2018 年全球即将投产的铅锌矿山主要包括嘉能可Lady Loretta 矿（10 万吨）、五矿Dugald River 矿（17 万吨）和韦丹塔Gamsberg 矿（25 万吨），合计产能增加约52 万吨，但主要在下半年投产，预计实际产量释放不足30 万吨，而截止到2017 年10 月精炼锌缺口达36.9 万吨，在海外经济复苏，国内经济保持韧性的背景下，预计全年缺口仍在锌价有望继续高位运行。2018 年公司矿石采选量预计将由2017 年的250 万吨/年增加至300 万吨/年，产量仍有20%的增产空间，且随着塔国冶炼项目的投产，公司吨产品盈利能力将进一步提升。在价格高位叠加增产的情况下保守估计2018 年公司铅锌业务净利润约16 亿元，业绩增长近40%。假设金属价格每上涨1000 元，对应2018 年净利润增加0.81 亿元，EPS 增厚0.09 元/股。

    收购“锂中东”顶级资源已获地方法院批准，成功是大概率事件，未来有望实现年毛利42.9 亿元

    公司于2017 年12 月6 日发布公告，拟通过参股45%的境外子公司NNEL 要约收购著名海外锂资源上市公司Lithium-X 公司100%股权，进军锂资源“中东”。

    根据Lithium-X 公司公告，该要约收购已获地方法院批准，并将于2 月6 日召开股东大会，预计要约收购成功是大概率事件。我们预计Lithium-X 旗下项目将于2018 年底或2019 年初投产，达产后年毛利超2.5 亿美元，若将产品运回国内按照现在国内2.5 万美元/吨不含税价出售，则其年毛利将达6.5 亿美元，折合人民币约42.9 亿元。参股的NNEL 股东管理资产超过300 亿元，重点布局新能源产业链，助力公司向锂业巨头进军

    NNEL 股东管理资产超过300 亿元，广泛投资于新能源、资源、TMT、体育和消费行业，其中新能源产业链是其重点布局方向。其最近投资的南京悦博汽车电子有限公司，是电动车动力总成生产商，年产BEV 电力系统10 万个，中国绝大部分车企是其合作伙伴。公司作为NNEL 参股股东，在享受投资收益的同时，打通上下游产业链，实现其在新能源领域的深度布局，向锂业巨头进军。

    盈利预测及估值

    不考虑收购，预计2018-2019 年现有业务净利润分别为15.8 亿元、19.5 亿元，对应17 日收盘价37.06 元PE 分别为15X、12X，若收购及后续开发顺利，按上文较为保守的预测，净利润有望在3-5 年内实现翻番甚至更甚，公司估值较低，继续维持“买入”评级，强烈推荐。

    风险提示：要约收购失败的风险，价格下跌的风险，项目盈利不达预期的风险