事件:
公司公布披露,拟对公司境外参股公司NNEL 提供最高2.65 亿加元(2.07 亿美元)融资,用其以现金对价不高于2.65 亿加元(2.07 亿美元)收购聚焦锂资源勘探开发的境外上市公司Li-X 全部股份。Li-X 拥有三项锂资源战略性资产。
评论:
1、外延再拓,西藏珠峰新能源业务入局南美“锂三角”
被收购公司Lithium X 旗下三大核心资产中两项位于阿根廷,南美“锂三角”是世界盐湖锂资源最丰富的区域,地区锂产量占世界50%以上。在收购成功后,西藏珠峰将成为国内首家入局该区域盐湖锂资源的公司。Li-X 管理层拥有6%的股权,将在明年的股东会议中对本次收购全力支持。若收购及项目投产进展顺利,全球锂供给格局将迎来一次重磅参与者。
2、SDLA 潜力巨大,成功投产或改变世界锂供应格局
Lithium X 拥有三个世界级锂资源项目:Sal De Los Angeles、Clayton Valley 与Salar De Arizaro。SDLA 位于锂三角的核心区域。控制资源量103.7 万吨,保守按照业内30%的行业平均采收率测算,可支撑3 万吨碳酸锂产量20 年以上。含锂品位高,平均490mg/L 以上;镁锂比3.8,属于全球最低区间,远优于国内大部分盐湖。开采条件较好。盐湖完全成本3300-3400 美元/吨(工业级国内含税价达到16 万元每吨)。单吨净利润约4300 美元,折人民币2.9 万元,低于国内盈利水平。预计收购完成后,盈利提升空间可观(天齐锂业单吨盈利7 万元每吨左右)。
参考附近盐湖的投产周期,若在2018Q1 前发布可行性报告,预计可在2-5 年后投产。
3、主产品铅锌精矿产量持续扩张,预计2018 年铅锌铜价格持续走高
2017 年公司采选铅锌矿250 万吨,预计2018 年采选产能将扩大50 万吨至300万吨,当年采选产量将会达到270 万吨。截止当前,今年铅锌价格分别累计上涨。33%、53%。基本面支持下,预计明年铅锌价格重心继续上移,利润继续增厚。
4、推荐逻辑
公司现有主业铅锌采选业务盈利持续大幅提升,预计今年盈利12 亿、明年15 亿,对应P/E 23X、18X。本次交易如果成功,Li-X 将实行退市,西藏珠峰将成功切入新能源汽车最上游——锂资源开发领域。坐拥优质盐湖资源公司45%权益,预计伴随项目投产,公司盈利能力将得到显著提升。
风险提示:铅锌铜价不及预期;公司新建铅锌矿采选50 万吨项目进展不及预期;拟收购的在建项目进度不及预期;收购结果有风险。