事件：

    公司公告披露，公司联合歌石祥金及华融华侨拟利用在境外设立的收购主体收购一家聚焦盐湖锂资源勘探开发的境外上市公司。标的公司核心资产系其全资子公司的高品质锂矿项目。该项目资源量不低于 200 万吨碳酸锂当量。

    评论：

    1、标的公司为锂资源公司新秀，盈利空间可观该锂矿项目规划产能3 万吨/年，按照目前资源量计算，可开采20 年。项目评估采用的海外碳酸锂价格1.2 万美元/吨，大幅低于国内价格（工业级已经达到RMB16 万元/吨，电池级RMB18 万元/吨）。随着新能源汽车产量释放，海外碳酸锂价格仍具备大幅上涨空间。

    预计开发仍需要现金投入，但在当前碳酸锂价格环境下，投资收益十分可观。单吨净利润约4300 美元，折人民币2.9 万元，低于国内盈利水平。预计收购完成后，盈利提升空间可观（天齐锂业单吨盈利7 万元每吨左右）。

    公司作为主要发起方之一的并购基金等待募集设立完成，将受让本次拟收购项目的控股权，由该基金提供开发项目资源所需的基建生产投资。

    2、投资并购基金护翼公司矿资源投资并购大略公司主体资产地处塔吉克斯坦，公司将依托 “一带一路”发展战略，在沿线国家矿藏资源领域投资并购，重点发展贵金属、铜钴铅锌、铀资源等。公司拟设立的投资并购基金将有助于公司成功并购优质项目，获取优质矿权、推进矿产资源勘查和开发工作，同时获得投资收益。如果此次锂资源行业布局首战告捷，将为公司投资并购道路提供宝贵经验。

    3、主产品铅锌精矿产量持续扩张，预计2018 年铅锌铜价格持续走高2017 年公司采选铅锌矿250 万吨，预计2018 年采选产能将扩大50 万吨至300万吨，当年采选产量将会达到270 万吨。

    2017 全球锌锭去库存，供应存在缺口，预计2018 年全球锌锭仍有50 万吨的缺口。2018 年下半年锌锭供应问题将更加严峻，随着下半年市场宏观情绪回暖，锌锭价格有望再上新高。2018 年铜基本面向好，价格将比锌价更值得期待。

    4、推荐逻辑

    因铅锌铜价格大幅上涨，公司主业铅锌采选业务盈利大幅提升，预计今年盈利12亿元左右，对应P/E 23 倍。明后年盈利攀升至14 亿元、16 亿元。继续推荐。

    风险提示：铅锌铜价不及预期；公司新建铅锌矿采选50 万吨项目进展不及预期；拟收购的在建项目进度不及预期；收购结果有风险；基金筹建进程不及预期。