投资要点：

    　　维持目标价7.8元 ，维持增持评级。随着公司持续推进全渠道平台转型，中长期有望实现稳步发展。考虑公司持续推进降本增效及效率提升，上调2021~2022 年、新增2023 年EPS 预测为0.31(+0.01)/0.39(+0.03)/0.46 元，维持目标价7.8 元，对应2021 年约25 倍PE，维持增持评级公司2020 年收入和净利润符合预期。2020 年营收45.71 亿元同减18.19%，归属净利润3.06 亿元同减33.91%，符合市场预期。随着终端零售逐步恢复，公司销售实现逐季改善，2021Q1 实现营收和净利润11.75 亿元、7503万元，同比2020Q1、2019Q1 分别增长168.71%/128.12%、10.19%/12.23%。

    　　多维度发力国内市场，线上线下协同发展带动全渠道平台转型加快推进。

    　　公司调整A.R.T.加盟业务开店策略，快速实现门店裂变；同时积极推进低效门店和低质经销商优化，实现渠道扩张与优化并重，赋能内外部设计师完成S2B2C 模式以及线上销售比例提升，2020 年线上实现书面销售3.2亿元同增113%，电商业务同增110%，有望推动全渠道全面平台化转型。

    　　构建面向中高端优质市场的品牌矩阵，持续深挖客户价值。公司历经多年积累形成设计研发和全球商品供应能力的核心竞争力，积极实践多品牌战略，针对不同的价格区间进行细化分类；持续的品牌投入获得重要的客户资源，2020 年主品牌美克美家下单客户数同增30%以上，固装全案新赛道的订单同比增长158%，会员同增接近10%，复购人数同增7%，中长期有望积极扩张客户规模并持续深挖价值。

    　　风险提示：原材料价格波动的风险，房地产需求波动的风险