事件：

    公司公布2019年半年报，实现营业收入27.09亿元，同比增长7.27%，归母净利润2.16亿元，同比增长5.11%。

    评论：

    受国内经济影响，公司收入增速有所放缓。公司2019年上半年营业收入27.09亿，同比增长7.27%，受国内经济放缓影响，公司门店新增速度有所放缓，美克增加4家至108，ART、ART西区上半年增加13家至193家。新业务方面：1）上半年美克定制衣柜发展模式稳步推进，打通了前台三维设计、中台接单拆单、后台生产制造等环节，实木定制衣柜交付能力有了质的提升。2）启动了To B业务+地产商合作，通过与全国优秀的地产公司、硬装公司合作，实现软硬装整体交付；通过拓展国内外酒店业务，成为软装产品供应商。

    “沉浸式美好生活方式”品牌馆模式探索。美克家居持续进行产品升级，武汉品牌馆展出了美克美家、Caracole、Zest、Rehome、YVVY、 Caracole Signature、美克Black Label、Ethan Allen、JR以及世界顶级室内设计师合作品牌产品，覆盖5-120万/标准套价格带区间，将“沉浸式生活美学馆”营造成一个跨品牌、跨生活方式的集合地。

    公司经营效率持续改善。上半年营业费用率、管理费用率持续改善，公司扎实推进供应链改进战略，从产品管理、需求管理和供应链管理方面加以改善。上半年公司梳理停产商品SKU占比达20%，在商品满足率达到96%的基础上，供应链交付周期较2018年改善8天，库存规模降低13%，库存控制目标有效实现。同时公司为了提高资金管理效率，优化资产债务结构，加大了流动资金贷款偿还规模，偿还债务支付的现金高于去年同期。

    维持“强烈推荐-A”。公司持续打造多品牌矩阵，充分发挥公司的研发与创新优势，满足消费者多层次、多样化的个性需求，为消费者提供极致体验。同时不断提升供应链效率，增长质量持续提升。预估每股收益19年0.26元、20年0.30元，对应19年的PE、PB分别为14、1.3，维持“强烈推荐-A”。

    风险提示：ART加盟业务、新品牌Zest发展低于预期。