点评：

    减轻资金压力。公司拟建的钼铜项目投资总额高达101.88 亿元，项目持续推进面临极大的资金压力。此次地产公司股权转让合计将获得转让价款约11.93 亿元，实现转让收益约69944.71 万元，合0.68 元/股，或将明显缓解当前的资金困境。

    清除融资障碍。一季度公司每股经营现金流为-0.36 元，资产负债率近80%，自身造血功能出现障碍的同时债务融资又遭遇瓶颈，此背景下权益融资应是符合逻辑的现实选择。然而去年10 月开始，证监会已暂缓受理房地产开发企业重组申请，因此转让地产业务将为后期的资本市场运作扫清障碍。

    有色金属主业特征越发清晰。公司拟建的4 万吨/年钼项目和40 万吨/年铜项目均属大型冶炼项目，单就冶炼产能而言，钼产能将超过金钼股份的1.6万吨（钼金属量）；而铜产能将仅次于江铜的90 万吨、铜陵的80 万吨和云铜的60 万吨，再加上现有的20 万吨/年的锌冶炼产能，未来公司金属业务不仅在品种上得到拓展，在综合产能上也将迈上新台阶。

    维持“增持”评级。在维持2011-13 年锌价19000、20000、20500 元/吨的假设下，基于此次较大额的地产转让收益，我们调整2011-13 年EPS 预测分别为0.73、0.50、0.97 元。

    前期未果的重大资产重组预期始终存在，但大股东的减持动作构成时间制约。我们判断公司的融资需求相当迫切，且地产业务转让扫清了其再融资的障碍，但近日大股东的减持将致开启时间至少在11 月10 日以后。

    风险提示：重组时点无法把握、锌价回落、磷化工复苏再遇波折。