23 年公司实现归母净利3.2 亿元，维持“买入”评级

    23 年公司实现营收36.8 亿元（yoy-18.3%），归母净利3.2 亿元（yoy-51.5%）。

    　　鉴于公司下游行业景气度不及预期，我们下调公司主要产品毛利率假设，最终测算出24-26 年业绩预期，预计实现归母净利3.99/4.57/5.31 亿元（前值：

    　　5.20/6.37/-亿元），可比公司24 年Wind 一致预期PE 29.9X，给予公司PE（24E）29.9X，目标价9.66 元（前值：12.81 元），维持买入评级。

    　　电子材料制造业务行业景气度承压，公司毛利率同比下降8.5pct23 年电子材料制造业务营收同比-24.9%，毛利率同比-8.5pct。其中磁材制造营收同比-22.8%，毛利率-4.9pct，主因磁材行业景气度略有下降，但公司提升产品竞争力+加大抢单力度，保持市占率。电子部品制造及服务营收大幅降低，主因市场需求降低等。蓝宝石材料营收同比-13.6%，毛利率同比-26.7pct，主因下游需求减弱+同业竞争加剧，公司采取保持市占率的策略致售价同比下降较多。压电产品营收同比-0.9%，毛利率同比-22.6pct，主因消费类市场下行，行业去库致需求减少，且日元贬值致日本产品进口增加，对市场销售有所抑制。专用装备制造与安装业务营收同比-12.5%，毛利率同比+2.6pct，光伏后道切磨抛设备订单结构发生变化。

    　　公司24 年将聚焦电子材料和专用设备降本提质针对电子材料，公司持续巩固并扩大在新能源汽车、智能无线充电、大数据服务器等细分应用领域的技术优势和市场地位。其中磁性材料以提升市场占有率为首要目标，继续深化产线自动化和智能化水平；蓝宝石晶体材料通过产业链协同整合，进一步降低产品成本并提升材料利用率；在压电晶体材料领域，公司努力探索大尺寸铌酸锂晶圆在光电领域的新应用（薄膜铌酸锂电光调制芯片）。智能装备业务将聚焦于光伏产业链整合和自主创新，同时，公司将专注于热工技术与研磨技术的研发与应用，致力于晶体生长及加工设备的深度发展，力求在新能源和泛半导体行业中崭露头角。

    　　公司积极扩产，多项目在建中

    　　1）高性能软磁材料绿色制造项目投资5.9 亿元，项目进展51%。2）蓝宝石晶体制造与加工基地项目投资17.1 亿元，项目进展45%。3）年产 25300吨高端磁性材料智能制造生产线项目投资5.6 亿元，项目进展55%。4）大尺寸射频压电晶圆项目投资14.7 亿元，项目进展13%。5）新型高效晶体生长及精密加工智能装备项目投资6.6 亿元，项目进展1%。

    　　风险提示：新建产能投产不及预期，下游需求不及预期等。