【事件】

    　　公司合作伙伴协鑫科技子公司中能硅业彩虹工程CCZ 设备及工艺开发项目首根超长单晶硅棒于1 月出炉。棒体长5.1 米，重量600 公斤，较常规单晶棒延长42%，重量增加50%，产能提升25%，年产400MW 单晶硅棒项目进入批量生产。

    　　2023 年1 月31 日，天通股份发布《2022 年年度业绩预增公告》，预计2022 年归母净利润6.23-7.06 亿元，增速50%-70%；归母扣非净利润3.5-4.08 亿元，增速20%-40%。主因：

    　　1）蓝宝石材料以技术改造工程稳定400kg 晶体量产而降本增效。

    　　2）2022 年公司创新产品“立式开磨一体机”批量投产，提升公司光伏晶体机加设备市场占有率。

    　　3）2022 年公司减持博创科技股份有限公司5.91%股权的投资收益。

    　　【评论】

    　　CCZ 设备及工艺开发项目进入批量生产，我们认为CCZ 核心工艺优化、设备辅材开发和批量供货等问题已解决，产业化放量在即。CCZ 是以颗粒硅为原料的连续直拉单晶技术，较传统RCZ 具有生产效率高、生产成本低、更适应于N 型硅片等特点。由于CCZ 设备有复杂的双坩埚结构、新工艺参数多、N 型硅片对晶棒品质要求高，因而量产难度大，此次批量生产意味着颗粒硅+CCZ 产业化进入提升阶段。

    　　颗粒硅渗透率提升打开CCZ 需求空间，颗粒硅+CCZ+N 型电池的升级路线逐渐明晰。颗粒硅较块状硅料有多重优势，其降本优势明显、拉晶过程减碳能力强、适配下游N 型电池。因此我们看好颗粒硅、CCZ、N型电池带来的硅片产业链全方位升级替代。

    　　下游硅片扩产提速，单晶炉需求空间和CCZ 渗透率提升可观。我们预计23-25 年，CCZ 技术渗透率0.5%/3%/6%，单GW 硅片产能需求CCZ设备60/60/55 台，则未来CCZ 设备需求107/613/1112 台，市场规模1.81/10.43/18.35 亿元。天通股份可利用先发优势，预计公司23-25年可实现CCZ 设备销量96/521/890 台，营收1.63/8.86/14.68 亿元，毛利0.49/2.7/4.55 亿元。

    　　天通股份与协鑫科技深度合作，发挥上下游企业互补优势，技术攻关进度远超同行，将率先抢占市场先机，成为首个兑现CCZ 业绩的企业。

    　　公司电子材料与晶体机加设备业务协同，看好公司增长潜力。

    　　【投资建议】

    　　22 年公司业绩亮眼，传统业务量价双升，光伏晶体机加设备业务锦上添花。

    　　我们认为，天通股份CCZ 设备新业务下游需求潜力大，电子材料与专用设备实现高度协同，构筑坚实技术产能双壁垒，看好公司参与光伏颗粒硅产业化进程。我们预计，天通股份2022-2024 年营业收入52/66/86 亿元，同比增速27%/27%/31%，归母净利润6.72/6.79/8.82 亿元，同比增速62%/1%/30%，EPS 为0.54/0.55/0.72，市盈率25/25/19 倍，给予天通股份“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　CCZ研发推广进展不及预期；

    　　蓝宝石市场修复不及预期；