20 年归母净利润同比增134.70%，维持“增持”评级4 月21 日公司披露年报，20 年实现营业收入31.56 亿元，同比增13.51%；实现归母净利润3.81 亿元，同比增134.70%，基本符合我们预期（20 年3.76 亿）；20 年业绩上升主因公司材料业务增长和毛利率提升所致，且公司减持博创科技股份实现收益约1.41 亿元。我们预计21-23 年公司EPS 为0.30/0.41/0.49 元（前值0.30/0.34/-元），维持增持评级。

    　　20 年公司材料和专用设备业务随经济复苏均稳步增长，期间费用率略降报告期内，公司材料业务营收19.39 亿，同比增9.9%；毛利率21%，同比增0.9pct；营收主要增量来自磁材、表面贴装业务复苏，以及压电晶体等新材料打破海外垄断开始形成营收，营收分别同比增23.9%/3.0%/71.7%。公司专用设备业务，计入内部抵消后，20 年实现营收12.17 亿，同比增19.8%；毛利率约26%，同比减5.8pct；营收增长，我们认为主要得益于下游主要应用领域的快速发展，例如显示、光伏和新能源汽车等；毛利率下降我们认为主要是新产品尚未规模化生产，成熟产品充分竞争所致。20 年期间费用率为15.59%，同比降0.93pct。

    　　重研发，晶体新材料与核心设备比翼齐飞

    　　20 年公司研发费用约1.73 亿，同比增6.26%；研发费用率约5.5%，减少0.37pct。公司晶体材料产品应用领域持续扩张，蓝宝石进入Mini-LED 和Micro-LED 等新兴领域；SAW 用压电晶体打破国际垄断，实现国产化替代。

    　　同时公司110-160 系列光伏级单晶硅长晶炉已实现批量装备客户，产品性能达到行业先进水平；并实现了8 寸半导体晶体长晶、截断取样一体机、滚圆开槽一体机、研磨机等设备全覆盖，12 寸半导体单晶炉软件及控制系统开发成功，在头部企业现场验证初见成效；开发的第三代半导体碳化硅、碳酸锂/铌酸锂压电晶体的晶体生长炉也已小批量供货。

    　　看好公司研发能力与业务布局，维持“增持”评级我们看好公司产品研发与持续创新能力，以及公司产品在下游主要应用领域的发展前景，预计21-23 年归母净利润为3.02/4.12/4.83 亿元(前值3.01/3.36/-亿元)。根据可比公司21 年平均36.1 倍的Wind 一致预期PE，我们给予公司估值21 年36.1 倍PE，21 年EPS 0.30 元，对应目标价为10.83元（前值12.90 元），维持增持评级。

    　　风险提示：蓝宝石、磁材需求增速下滑；高端装备客户测试不及预期。