事件：公司28 日晚间发布上半年报告，2020 年上半年实现营业收入14.09 亿元，同比增加19.32%，实现归母净利润2.12 亿元，同比增加83.6%，实现扣非归母净利润7110 万元，同比增加15.79%。

    蓝宝石行业承压有所缓解，下游行业疫情影响逐渐好转与Mini Led渗透有望拉动重归成长。在上一篇公司年报点评中，我们曾指出公司2019 年业绩下滑与蓝宝石领域的行业压力有着非常明确的关联。今年一季度疫情确实对行业仍有相当程度的负面影响，但是从另一个角度看也加速了行业出清。二季度国内疫情好转后，行业需求状况出现一定程度好转，而下半年Mini Led 所带动的LED 芯片端需求新增量，成为需求改善的全新推动力。天通股份当下毫无疑问是国内最大的蓝宝石供应厂商，在蓝宝石长晶技术方向上具备核心竞争优势， 200 公斤级晶体已成熟量产，400-600 公斤级蓝宝石晶体的量产进程也在推进之中。LED 芯片行业从供需困境中逐渐走出需要一定时间，期待公司今年能交出强于去年的年终答卷。此外，在消费电子侧，最近两年高端智能手表、终端盖板等领域，某些重磅品牌客户在蓝宝石的应用方向上的投入也在逐年提升，这些都会是行业格局明确的蓝宝石行业继续成长的潜在驱动源。

    高端装备仍是公司逆势成长的驱动核心。公司半年报中明确提及：“通过与国内龙头企业的协同开发与深度合作，硅片成套加工设备与AMOLED 模组绑定设备产业化应用取得实质性突破”，“切磨抛及相关自动化设备，实现大尺寸衬底的超光滑表面加工，并且得到了全球大型太阳能单晶硅制造商后段切磨抛设备的独家订单。半导体行业的12吋单晶生长设备在研发验证中。”对行业有一定了解的读者一定会明白公司半年报中这些关键信息所传递的意义。

    天通股份在晶体材料相关制程领域沉淀多年，与海外许多行业供应商有非常深厚的技术合作基础，在过去两年通过控股湖南新天力和日进精密后，在后段切磨抛等领域补齐了短板，现在已经能够给行业重量级客户提供针对太阳能、半导体等不同方向的全套解决方案，并且在半导体及12 吋单晶生长方向上也取得了行业关键客户的认可，这些长足进展都是天通多年积累的水到渠成，也是接下来在半导体领域持续进阶向前的重要根基。

    公司所持有的多家上市公司股权为未来三年成长提供明确安全垫。公司目前持有两家上市股权均已进入或即将进入可减持期：公司一共持有博创科技1602 万股股权，是其第一大流动股股东，按博创科技市价，资产价值超过8.9 亿元。自去年到今年上半年第一次完成减持166 万股之后，今年下半年还将继续减持，今年上半年累计为公司贡献投资收益超过1.2 亿元，预测今年全年的贡献不在小数。

    此外，公司还持有亚光科技6949 万股股权，按亚光科技市价，资产价值接近13.4 亿元，这些股份到今年10 月23 日后将进入正常减持期，加上博创科技的股权价值，公司可供出售金融资产达到22 亿以上，这些都将为未来两年的投资收益奠定丰厚的基础。

    盈利预测和评级：提升评级至买入。天通股份在度过去年的行业低谷和今年一季度的疫情期后，晶体材料与粉体材料领域的行业需求开始出现明确的缓解与成长。随着5G 时代逐步来临，公司在通信、微波、陶瓷、稀土永磁、压电晶体等材料领域的布局将明确呈现出增长弹性。

    高端装备领域的持续成长也印证了公司管理层过去数年的躬耕终见成效，我们预计公司2020-2022 年分别实现净利润4.10 亿、3.65 亿和4.31 亿元，当前股价对应PE 27.35、30.68 和25.99 倍，提升评级至买入。

    风险提示：（1）LED 行业出清速度慢于预期导致公司蓝宝石业务恢复受阻；（2）疫情影响国内电子产品整体销售，公司磁性、蓝宝石、压电晶体等多种材料需求被遏制；（3）疫情引起全球经济下滑，使得半导体投资进度不及预期。