事件：近期公司发布2019年年报，19年受蓝宝石市场低迷影响，晶棒以及衬底片产品量价齐跌，公司实现营业收入27.8亿元，同比增加6.50%，实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元，同比减少42.72%，毛利率为24.79%、同比减少4.67个百分点。

    投资要点:

    LED终端市场需求不振，蓝宝石板块拖累业绩：2019年，受全球经济增速放缓影响，LED终端需求增速明显放缓，导致LED芯片市场供应过剩，蓝宝石行业也受到冲击。该板块实现营收3.53亿元，同比减少36.74%，毛利率大幅下滑至27.99%，比去年下降11.31个百分点。2019年国内多家厂商宣布布局Mini-LED业务，2020年，以Mini-LED、Micro-LED为代表的新产品将为行业注入活力，利好蓝宝石晶体材料。

    磁性材料制造板块毛利有所下滑：受中美贸易争端影响，2019年电子行业及软磁材料市场需求不旺，产能严重过剩。由于公司投资改造部分产线，新产能尚未完全释放，报告期内该板块产销均有所下降，实现营收5.65亿元，同比下降14.12%，毛利率为22.50%。2020年，新能源汽车快速发展、5G基站建设发力、智能手机厂商推出无线充电产品以及NFC支付将带动软磁材料需求快速上升，我们预计该板块毛利率或将小幅上涨。

    高端设备需求增长，营收、毛利双提升：报告期内，由于环保设备、研磨设备市场需求旺盛，订单及产销售增长幅度较大，该板块实现营收12.62亿元，同比增加17.00%，毛利率为27.91%。受益于5G、新能源和云计算等行业景气度的持续提升，全球光伏发电装机容量的不断提升，粉体材料设备、晶体生长等相关设备需求持续增长。随公司研发创新能力的不断提高，2020年该板块毛利率或将小幅上涨。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司专用设备业务需求旺盛、发展前景良好，预计20-22年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.02亿元和2.36亿元，EPS分别为0.18、0.20和0.24元/股，对应近期收盘价7.66元的PE分别为42.95、37.82和32.33倍，维持“增持”评级。

    风险因素：疫情扩散超预期导致下游终端需求疲软，LED行业产能出清不及预期导致蓝宝石业务持续低迷，经济衰退引发半导体投资不及预期。