战略发展方向聚焦，公司进入快速增长期：公司从磁体材料起家，逐步发展为国内领先的铁氧体磁芯领先厂商。经过多年的多元化发展布局，自2014 年以来，公司战略方向逐渐清晰，形成了粉体材料及设备、晶体材料及设备两条业务发展主线，制造能力逐步增强，经营业绩稳步增长， ROE、利润率及周转率等指标逐年改善。2017 年实现营收21.79 亿元，同比增长28.82%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长42.17%。2018Q1 实现归母净利润8207.23 万元，超过2017 年全年的一半。随着公司布局业务的陆续放量，公司发展有望继续提速。

    　　蓝宝石需求旺盛竞争格局优化，公司受益业绩有望加速释放：公司实现了蓝宝石200kg 晶锭量产，在建400kg 量产基地并研发600kg 以上晶锭，处于行业领先地位。蓝宝石在LED、消费电子等领域应用较多，随着LED 照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED 和Micro-LED 市场逐步启动，蓝宝石需求走旺。

    　　我们测算2018 年国内市场蓝宝石市场空间达117 亿元。公司作为全球率先实现C向蓝宝石长晶量产的公司，在技术水平、制造成本、现金流情况等方面优势显著。

    　　随着竞争对手陆续退出市场，行业竞争格局优化，公司业绩有望继续快速提升。

    　　光伏硅片新技术带来新机遇，公司优势显著有望受益：单晶硅优势日益凸显，CCZ 技术在成本、效率、品质等方面有独特优势，有助于新玩家切入单晶硅领域，有望掀起行业新一轮扩产浪潮。公司多年深耕单晶硅炉制造技术，产品质量优异，与硅片企业合作密切。考虑到工艺安全、成本等因素，硅片企业与设备企业一般建立独家合作关系，公司有望绑定优质客户，与客户共同享受技术变革红利。

    　　积极布局泛半导体装备，新增长点次第放量提升业绩表现：公司半导体级硅生长炉有望9 月开始供货；与美国Trojan 等成立合资公司，推进CMP 等晶圆制程核心设备研制；立足于现有平板显示自动化光检、搬运设备和模组设备业务基础上，深化技术储备、完善产品条线，有望受益国产OLED 普及大潮。

    　　投资建议：公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰，泛半导体业务持续快速增长经营业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现，公司发展有望继续提速。我们预计公司2018 年-2020 年的营收分别为30.30 亿元、41.82 亿元、51.41 亿元，净利润分别为3.40 亿元、5.43 亿元、6.68 亿元，维持买入-A 投资评级。6 个月目标价为12.3 元，相当于2018 年30 倍动态市盈率。

    　　风险提示：新产品推广进度不达预期、下游需求波动、市场竞争加剧。