投资要点

    　　公司业绩出现小幅下滑。2024Q1 公司实现营业收入20.86 亿元，同比-3.19%；归母净利润3.87 亿元，同比-3.36%。其中工业板块收入14.3亿元（同比+4.38%），商业板块收入7.8 亿元（同比-16.19%）。公司营收同比略有下滑，主要原因是上年度对工业和商业板块进行了重新划分、商业板块收入同比下降、以及上年同期高基数有关；公司归母净利润同比小幅下滑，主要原因是投资收益同比下降，而公司自营净利润同比+3.04%。

    　　公司产品核心竞争力强。在产品端，公司拥有非常丰富的产品品类，公司拥599 个药品批准文号，覆盖13 大领域，产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。在市场端，公司产品具有较强覆盖率，速效救心丸和京万红软膏已覆盖50 万家药店，10 万家医疗终端。公司拥有22 种剂型，共599 个药品批准文号，其中1 个国家机密品种（速效救心丸），1 个国家秘密品种（京万红软膏），5个中药保护品种（舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片），122 个独家生产品种，75 个品种及601 种中药饮片收载于国家基药目录，国家医保品种223 个。

    　　公司毛利率明显提升。2024Q1 公司销售毛利率为51.54%、销售净利率为18.38%，同比分别+2.76pct、-0.08pct。费用支出方面，公司销售、管理、财务费用率分别为26.53%、6.53%、0.03%，同比分别-0.87pct、+2.24pct、+0.23pct。管理费用率变动主要因为同期回购限制性股票冲回了摊销费用。

    　　【投资建议】

    　　公司业绩增长基本符合我们的预期，我们维持公司2024-2026 年营业收入分别为89.98/97.10/103.90 亿元， 归母净利润分别为11.89/12.71/13.56 亿元，EPS 分别为1.54/1.65/1.76 元，对应PE 分别为23/21/20 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　行业政策变化风险；

    　　行业竞争加剧风险；

    　　成本波动较大风险；

    　　药品质量安全风险；