公司预计 1 月召开董事会重新审议重大资产重组相关事项。公司公告,截至1 月 3 日公司重大资产重组所涉及的审计、评估等工作已基本完成,已向国务院国有资产监督管理委员会提交资产评估报告备案申请。公司将在完成资产评估报告备案等相关工作后再次召开董事会,预计于 2019 年 1 月召开董事会审议重组相关事项。

    38.65 亿元收购大股东盐化工资产。此次资产重组公司拟以不低于 8.59 元/股发行股份并支付现金 8 亿元,向控股股东吉兰泰集团购买其持有的 38.65亿元盐化工资产,具体包括氯碱化工 100%股权(作价 28 亿元)、高分子公司 100%股权(作价 1.35 亿元)、吉兰泰集团纯碱业务经营性资产及负债(作价 2.8 亿元)、中盐昆山 100%股权(作价 6.5 亿元)。此次重组完成后,兰太实业将在原有金属钠、纯碱、盐等业务基础上,新增聚氯乙烯树脂、烧碱、糊树脂、盐酸业务等板块,实现吉兰泰集团的优质盐化工业务整体上市。

    新增中盐昆山作为标的资产,纯碱业务产能将进一步提升。中盐昆山主要从事纯碱及氯化铵等产品的生产与销售,其纯碱产品主要于华东区域进行销售,与上市公司的纯碱业务存在一定销售区域重合,收购后可解决同业竞争问题。中盐昆山于 2016 年开始试生产,2017 年产能逐步释放,2018 年 1-6 月实现满负荷生产,中盐昆山主营业务生产经营已进入稳定期。

    主营业务稳定增长,2018 年前三季净利润同比增长 28.96%。2018 年前三季,公司营业收入 28.24 亿元,同比增长 15.07%,归母净利润 2.47 亿元,同比增长 28.96%,毛利率 39.51%,同比上升 0.16 个百分点。公司精细化工和基础化工产品销量分别为 10.81、117.15 万吨,同比分别增长 8.00%、10.60%,医药产品销量 415.7 万盒,同比增长-36.26%,医药产品销量下滑主要受医改政策变化影响。公司前三季营业收入与归母净利润增长明显,主要由于公司产品价格上涨,盈利能力提升。

    盈利预测。我们预计 18-20 年公司传统主业净利润分别为 3.20、3.78、4.12亿元,对应 EPS 分别为 0.73、0.86、0.94 元,给予 19 年 10-12 倍 PE,对应合理价值区间 8.60-10.32 元,给予优于大市评级。

    风险提示。产品价格波动,原材料价格波动,项目进度不如预期。