事项：

    公司于2017 年10 月26 日发布2017 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入24.54 亿元，同比增长38.20%；实现归母净利1.91 亿元，同比增216.93%；Q3 单季营收8.67 亿元，同比+37.13%，归母净利7490.69万，同比增319.52%，对此，我们点评如下：

    评论：

    纯碱量价齐升，三季利润猛增。报告期内，公司主营产品价格攀升（纯碱产品平均价格同比上涨38.68%，医药产品价格上涨49.70%，其中纯碱业务营收占比高达56%）带来营收增长38.20%，归母净同比高涨216.93%。

    公司Q3 单季归母净增幅达319.52%，对比半年报173.79%的增幅，对全年业绩贡献突出。

    纯碱行业长期景气旺，支撑主营利润向好。公司控股子公司昆仑碱业拥有纯碱产能110 万吨。供给端2017 年产能增幅仅为6.06%，冲击有限，行业洗牌加速落后产能退出，需求端国内房地产回暖和汽车购置税减免利好下游玻璃，截至9 月平板玻璃产量累计同比增5%，玻璃窑开工利好纯碱需求。在此影响下纯碱价格在6 月以来一路攀升，截至10 月20 日轻质、重质纯碱已分别涨至2250、2425 元/吨，较四月大涨52.54%，供需紧平衡格局主导下的纯碱行业景气依然长期向好。预计行业将维持较高景气度，进一步支撑公司盈利。

    金属钠、盐产品优势明显，公司业绩增长可期。公司拥有4.5 万吨金属钠产能，是全球龙头（40%以上），产品固、液态多元布局，2 万吨/年金属钠项目以及1.2 万吨/年高品质液态钠项目8 月已建成投产，受益全球经济复苏和同行退出，报告期内实现销售新增量。盐化工产品则拥吉兰泰盐湖和柯柯盐湖天然资源优势，预计保持稳定销售，助推业绩。

    筹划注入盐化工优质资产，纯碱业务竞争力有望持续提升。公司8 月初筹划发行股份购买资产事项，计划向控股股东中盐吉兰泰购买吉兰泰氯碱化工100%股权、吉兰泰高分子100%股权及纯碱相关经营性资产及负债，向蒙西联购买中盐青海昆仑碱业49%股权。该交易预计成为公司消除同业竞争，注入优质盐化工资产，增强纯碱业务竞争力的重要举措，长期有望带来公司盈利能力显著提升。

    风险因素：1.环保督查不及预期，纯碱行业景气度提升停止；2.宏观经济下行，汽车等行业玻璃用量缩减；3.金属钠销售份额提升不及预期；4.发行股份购买资产事项进展不及预期。

    维持“买入”评级。公司纯碱业务处于高景气周期，环保继续缩紧行业产能；加之对于公司盐业和钠产品等其他主营稳定增长预期，我们维持对公司2017/18/19 年EPS 预测分别为0.38/0.60/0.82 元，根据2017 年40 倍PE，维持目标价15.5 元，维持“买入”评级。