事件：8 月22 日晚间，大东方发布2023 年半年报。报告期内公司实现营业收入17.64 亿元（同比+13.91%），归母净利润1.39 亿元（同比-13.92%），扣非归母净利润0.40 亿元（同比-4.70%）。

    　　二季度财务数据整体向好：Q2 单季度实现营业收入8.54 亿元（同比23.79%），归母净利润1.13 亿元（同比8.73%），扣非归母净利润0.27 亿元（由于2022 Q2 基数相对较低，同比大幅增长）。2023Q2 毛利率15.72%（2022Q2 为18.25%），销售费用率2.92%（2022Q2 为3.45%），管理费用率8.68%（2022Q2 为10.89%），净利率13.63%（2022Q2 为16.33%）。

    　　商业零售等业务恢复明显。1、公司百货零售业务“回归经营，持续变新”以“坚守市场份额”为目标，蓄势聚能、持续增效。公司百货零售业务实现营业收入3.70 亿元，较2022 年同期增加3.88%；实现毛利1.37 亿元，同比下降3.26%。2、三凤桥食品板块，通过研发及生产工艺的打磨，实现了熟食产品袋装化和所有产品标准化升级，新鲜熟食出率、包装产品出率均实现同比提升。三凤桥餐饮板块，通过开拓线上服务、网上外卖等措施，不断引入流量，增加曝光量，提升口碑，强化营销推广。报告期内，三凤桥食品业务实现营业收入1.00 亿元，同比增加45.31%。三凤桥餐饮业务实现营业收入3,067.87 万元，同比增长16.33%。

    　　公司医疗健康业务稳健。截止报告期末的连锁机构数量已达50 家。其中：公司医疗业务板块旗下，除综合性医院“沭阳中兴医院”等之外，以“儿童内分泌生长发育”为核心的“健高儿科”计有23 个门诊，以“儿童心理健康”为核心的“雅恩健康”计有21 个服务中心、以“儿童保健康复”为核心的“知贝医疗”计有6 个门诊部。报告期内，公司医疗健康业务实现营业收入12.24亿元，实现毛利0.87 亿元。

    　　投资建议。公司上半年非经常性损益项目贡献约0.99 亿归母净利润，表观归母净利润对应PE（TTM）约26.35 X。我们预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速，2023~2025 年公司扣非归母净利润分别为0.8 亿、0.9亿、1 亿元。以可比视角，行业医疗服务公司（2023 年8 月22 日收盘）平均PS（TTM）约7.50 X，剔除非医疗健康业务后大东方（2023 年8 月22 日　　收盘）PS（TTM）为1.67 X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济及政策风险；行业竞争风险；医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。