新起点新征程。大东方2020 年底战略转型医疗健康领域，于2020 年12 月28 日成立均瑶医疗。大东方持有均瑶医疗80%股份。2021 年，公司通过均瑶医疗分别获得“沭阳中兴医院”、“健高儿科”、“雅恩健康”约51%、40.7%、60%股权。2022 年，公司获得“知贝医疗”约68.19%股权；同年，公司继续受让“健高儿科”股权，合计持股比例达53.6%。

    　　2022 年是大东方医疗服务转型后首个完整会计年度，医疗业务打开业绩增长新空间。2021 年公司医疗服务占公司收入比重约15.6%，主要因为2021年1~8 月公司业绩中包含大量汽车销售业务。2021 年，公司剥离传统汽车销售业务，虽然造成公司短期营收利润下滑，但公司增量来源已转变为前景广阔的医疗服务业务。我们预计2022 年医疗服务占公司收入比重约70%。

    　　保留百货零售主业，支撑公司发展。虽然由于电商蓬勃发展，大量实体店受到冲击，但线上消费不可能彻底取代线下消费。大东方百货位于核心地段，其线下消费场景、展示场景有稀缺性。百货联营业务可为公司提供稳定现金流，支撑公司稳健发展。

    　　投资建议。预计2022-2024 年公司营业收入分别为29.31 亿元、32.46 亿元、36.04 亿元，同比增速分别为-57.6%、10.7%、11.1%。公司已发布业绩预告，我们取业绩预告中值，保守预计公司2022 年实现归母净利润约1.8 亿元、扣非归母净利润1000 万元。我们预计公司传统主业平稳，医疗业务可保持较高增速，2023~2024 年公司扣非归母净利润分别为0.8 亿元和0.9 亿元。

    　　以可比视角，行业医疗服务公司平均PS 约10.1 倍，剔除百货食品业务后大东方PS 为2.17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济及政策风险；行业竞争风险；医疗服务业务尚处于培育期、经营管理及业务风险。