投资要点：

    　　大东方10 月27 日发布2016 年三季报。2016 年1-9 月公司实现营业收入64.54 亿元，同比增长4.88%，利润总额2.38 亿元，同比增长29.81%，归属净利润1.74 亿元，同比增长33.31%，扣非净利润1.48 亿元，同比增长32.01%；其中，三季度实现营业收入21.18 亿元，同比增长9.92%，利润总额3747 万元，同比增长146.92%，归属净利润2401 万元，同比增长69.47%，扣非净利润2283万元，同比增长89.37%。

    　　前三季度摊薄每股收益0.33 元，净资产收益率7.35%，每股经营性现金流0.31 元。

    　　简评及投资建议。

    　　公司前三季度收入同比增4.88%至64.54 亿元，毛利率略降0.21 个百分点至12.42%。分业态看，汽车销售及服务业务收入同比增长9.85%至45.29亿元，可能与新开门店有关（前三季度新开7 家小面积汽车维修服务类门店），毛利率同比增长0.14 个百分点至6.41%；百货零售业务收入同比下降7.19%至15.78 亿元，毛利率略增0.01 个百分点；餐饮与食品销售业务收入同比下降1.09%至1.62元，毛利率同比减少0.35 个百分点。

    　　截至2016 年9 月30 日，公司共拥有96 家门店，总建筑面积42.25 万平方米。其中自有门店54 家，总建筑面积33.10 万平方米；租赁门店42 家，总建筑面积9.15万平方米。

    　　前三季度期间费用率同比下降0.55 个百分点至8.95%，费用控制良好。其中销售费用率增加0.07 个百分点至3.58%，管理费用率降低0.41 个百分点至4.95%，财务费用减少1171 万元，费用率降低0.21 个百分点至0.43%。

    　　收入增长，费用率减少抵消毛利率下降，利润总额同比增长29.81%至2.38 亿元。

    　　有效所得税率基本持平，少数股东损益减少264 万元，最终归属净利润同比增长33.31%至1.74 亿元，扣非净利润同比增长32.01%至1.48 亿元。分季度看，前三季度扣非净利润增速分别为32.11%、14.22%和89.37%，三季度增速明显提升。

    　　百货、汽车、食品业务齐发力，定增资金到位助转型。百货业务调整经营思路，回归零售的本质，围绕“精致百货”的定位、“精心管理、品质经营”的目标，提升管理效率和经济效益。公司定增资金于8 月12 日到账，实际募集资金净额约4.01 亿元，助力公司在汽车和食品等业务的创新转型和业务拓展。汽车业务一方面加强现有“4S 店”体系等存量业务模式下的挖潜增效，另一方面积极推动业务转型，结合“O2O 综合服务平台”建设，持续拓展“汽车后市场”、“二手车交易”、“汽车金融”

    　　等新的业务模式和增量业务；食品业务稳健营收及品牌影响力，在做实线下经营、初步拓展线上分销的基础上，提升内控、推动转型，为“三凤桥O2O 综合服务平台建设项目”打好基础。

    　　对公司的观点。公司已形成百货+汽车销售服务+食品“一体两翼”的业务格局，民营机制优秀：百货业务在无锡竞争优势明显规模领先，是公司利润与现金流的基石；汽车销售和服务业务已形成从4S 店、汽车用品、汽车美容到二手车市场等完整的产业链布局，市占率领先且稳固，借力定增资金拓展O2O 和快修等业务，拓展前景广阔；食品业务拥有老字号“三凤桥”品牌，已在无锡地区形成了较强的连锁门店和网络覆盖能力，食品O2O 综合平台的建设也将有助于扩大品牌影响和销售规模。此外，公司的股权投资价值丰厚，将持续贡献投资收益。

    　　盈利预测和估值。预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.40、0.47 和0.54 元，分别同比增长27.1%、18.5%和14.8%，保持较好增长。

    　　公司目前9.49 元股价对应2016 年约24 倍PE，处于行业较低水平。公司具有民营优良的治理结构和长期较好的经营管理水平，我们也看好公司在增发完成后实现汽车后市场服务和O2O 平台建设的长期竞争潜力，按2016 年经营性业务EPS（0.31元）给予30 倍PE，投资收益（对应0.09 元EPS）给予20 倍PE，综合给予目标价11.1 元，维持“增持”的投资评级。

    　　风险因素：汽车行业销售增速持续放缓；消费疲软拖累百货业需求；海门店培育期过长；汽车和食品业务O2O 转型进度不达预期；汽车后市场需求低于预期。