本报告导读:

    公司2016 中报盈利略超预期,定增完成新增汽车后市场和食品O2O 业务。公司资产价值丰富,重估价值高,背靠均瑶集团,大集团小公司,未来亦存整合可能。

    投资要点:

    投资建议:公司主业经营稳健,股权、物业资产丰富提供安全边际,定增完成发力汽车后市场、食品O2O 领域打开长期成长空间。同时,公司背靠均瑶集团,大集团小公司背景,未来亦存整合可能。考虑公司增发完成摊薄影响,下调2016-2018EPS 为0.40(-0.01)/0.47(-0.01)/0.55(-0.03)元;参考百货行业平均给予公司2016 PE 35X,下调目标价至14.35 元,维持“增持”评级。

    2016 年中报利润略超预期,费用控制和投资收益增长是主因。公司2016 中报实现营收43.36 亿元,同比增长2.58%,归母净利润1.55亿元,同比增长20.60%,略超市场预期。营收端,百货业务同比下降8.99%;汽车业务增长显著,同比增长7.38%;食品板块同比增长1.02%。主业经营略有压力,毛利率小幅下滑0.2 个百分点。公司组织架构和人事调整,三项费用率控制良好,同比下降0.4 个百分点;投资收益和营业外收入同比分别增加800 万元和500 万元。

    资产价值丰富,定增切入汽车后市场和食品O2O。公司参股江苏有线(3700 万股)、江苏银行(5000 万股);自身拥有近8 万平米无锡地区核心商业物业、5.3 万平写字楼和500 亩东方汽车城,整体资产重估价值高。公司2016 年定增顺利完成,定增底价9.02 元,上海国际集团参与,共募集资金4 亿元,投向汽车后市场项目和食品O2O项目,有望为公司贡献新的增长点。

    风险提示:行业持续下行;定增项目进展不及预期。