本报告导读：

    　　公司资产价值丰富，大集团小公司存在整合预期；公司定增方案已于2016 年3 月获批，发行底价8.96 元，目前略微倒挂，后续或存博弈机会。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司剥离亏损门店后，主业经营稳健，股权、物业资产丰富提供安全边际，定增积极转型汽车后市场、食品O2O 打开转型空间。同时，公司背靠均瑶集团，属于典型大集团小公司背景，未来亦存整合可能。维持2016-2017 年EPS 为0.41/ 0.48 元，预计2018年EPS：0.58 元；参考百货行业平均估值，给予公司2016PE40X，下调目标价至16.4 元，维持“增持”评级。

    　　营收端短期压力仍存，控费保质提高经营效率。公司2015 年实现营收83.82 亿元，同比略微下滑2.01%，归母净利润1.77 亿元，同比增长20.51%，EPS：0.34 元，符合市场预期。百货业务营收22.38 亿元，其中东方百货主力门店实现营收17.33 亿元，同比微增0.76%，扭转连续两年下滑趋势。食品板块营收同比微增2.16%，实现营收2.11亿元。公司财务费用率同比减少0.15 个百分点至0.58%，整体费用率控制良好，经营效率有所提升。

    　　资产价值丰富提供安全边际，定增价格倒挂存在博弈机会。公司参股江苏有线（4681 万股）、国联信托、江苏银行；自身拥有近8 万平米无锡地区核心商业物业、5.3 万平写字楼和500 亩东方汽车城，整体资产重估价值较高。同时，公司定增转型汽车后市场、食品O2O，2016 年3 月已经获证监会批准，定增底价8.96 元略高于公司现价，融资获批不易，结合公司大集团小公司背景，未来或存博弈机会。

    　　风险提示：行业持续下滑，定增发行不及预期。