2015年上半年公司实现营收入 42.27亿元,同比下降 4.0%,归属上市公司股东净利润1.16 亿元,同比增长5.71%,全面摊薄每股收益为0.223 元,业绩略高于我们0.21 元的盈利预测,主要原因是公司处置可供出售金融资产获得收益1,148 万元。扣非后归母净利润为1 亿元,同比下降5%。报告期内公司募集资金用于互联网平台的搭建实现汽车销售及服务、餐饮与食品等业务线上线下的融合,满足公司业务发展的资金需求,优化公司资本结构,增强公司抗风险能力实现整体业务的快速增长,按照募集资金新增81,620,905 股计算,我们维持2015-17 年每股收益预测为0.25、0.27 和0.28元(增发前2015-17 年每股收益预测0.29、0.31 和0.32 元),下调目标价至13.50 元,对应54 倍15 年市盈率,维持谨慎买入评级。支撑评级的要点

    汽车业务收入下滑,导致报告期内总营收下降4%:分业务分析,百货零售实现主营业务收入11.81 亿元,同比增长1.82%。汽车板块实现主营业务收入27.80 亿元,同比下降6.9%。三凤桥食品板块实现主营业务收入1.24 亿元,同比增长3.36%。分季度分析,2 季度单季度营收增速下滑幅度略有加大,2 季度单季度公司实现营收19.11 亿元,同比下降7%,相比1 季度的下滑1.81%下滑幅度略有加大,实现净利润49.10 亿元,同比增长14%。

    综合毛利率同比增加0.06 个百分点至13.35%,期间费用率同比增加0.25个百分点至9.33%:毛利率方面,百货零售业务毛利率为19.73%,同比增加0.35 个百分点,汽车销售及服务毛利率为9.2%,同比减少0.39 个百分点,餐饮与食品销售毛利率为44.84%,同比减少0.84 个百分点。期间费用率方面,销售、管理、财务费用率同比分别变化0.0、0.29 和-0.05 个百分点至3.46%、5.25%和0.63%。评级面临的主要风险

    汽车业务业绩持续下滑。估值

    报告期内公司募集资金用于互联网平台的搭建实现汽车销售及服务、餐饮与食品等业务线上线下的融合,满足公司业务发展的资金需求,优化公司资本结构,增强公司抗风险能力实现整体业务的快速增长,按照募集资金新增81,620,905 股计算,我们维持2015-17 年每股收益预测为0.25、0.27 和0.28 元(增发前15-17 年每股收益0.29、0.31 和0.32 元),目标价由23.00 元下调至13.50 元,对应54 倍15 年市盈率,维持谨慎买入评级。