维持对公司的判断。公司2011年百货和汽车两项业务扩张带来短期资本开支较大，导致有较低的业绩基数，因此公司12下半年有望具备高业绩弹性。且百货新开门店将在12年渡过培育期，同时汽车4S店业务由于新开高档车店带来13年的收获期，公司业绩具有可持续的增长能力。

    同时，我们认为：公司2011年的业绩低点出现在下半年（主要由于新开伊酷童和海门大东方两家百货店，以及新东方汽车城搬迁），而2012年的增量利润（主要来自汽车业务贡献）可能在下半年，公司业绩弹性有望在2012年下半年体现。

    调整盈利预测和目标价。基于：（1）本部店一季度销售收入、毛利率不达预期及二季度仍难有实质改善；（2）财务费用可能多于预期，我们调低公司2012-14年净利润分别至2.59、3.53和4.72亿元，同比增长25.02%、36.42%和33.51%，对应EPS为0.50、0.68和0.90元。公司当前7.1元股价对应我们预计的12年EPS的PE为14.3倍，仍处于行业较低 水平。拆分估值法给予的目标价9.51元（分别对应百货、汽车和投资收益的PE为22倍、15倍和10倍）和"买入"评级。