公司2011 年收入70.9 亿元，同比增长11.8%，实现净利润2.07 亿元，同比下降7.6%，对应EPS0.40 元。

    第四季度收入18.7 亿元，增0.8%，净利润4568 万元，减25%。

    2011 年业绩亏损主要来自于新开项目：1）新汽车城，全年投入1.96亿元，增加摊销及财务费用；2）10 月新开的海门店，3 月收入3414万元，亏损1887 万元；3）6 月开业的伊酷童，亏损1614 万元。

    全年百货类业务共实现收入25.4 亿元，增25%，其中大东方母店销售20.2 亿，增24%，毛利率达到19.8%，毛利坪效增幅为16.4%，母公司口径在考虑其他业务产生的新增费用后，净利润增长仍有12%。

    公司全年汽车销售2.8 万辆，较上年减少4 千辆左右，但实现收入38.4亿元，增4%，维修收入3.2 亿元，增17%。在汽车行业并不十分景气的背景下，两主要汽车业务子公司东方、新纪元分别实现净利润5928 万元，2681 万元，分别增9%/85%。

    利润分配预案：公司拟每10 股发放红利0.8 元。

    我们判断未来公司百货业务仍将保持平稳增长，而汽车业务对于业绩弹性较大，随着当地汽车保有量的逐年上升，售后服务将拉动汽车业务持续成长。2012 年由于几个新项目都能明显减亏，预计业绩增长较为理想。

    预计公司2012-13 年收入83.2/92.2 亿元，同比增长17/11%，实现净利润2.55/2.95 元，同比增长23/16%，对应EPS0.49/0.57 元。维持谨慎增持评级，目标价8.8 元，对应汽车PE15X，其余业务20X。