业绩符合预期。上半年公司实现营业收入250.0 亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润18.5 亿元，同比增长9.4%。公司归母净利润增速低于营业收入增速的主要原因在于，房地产结算毛利率出现下滑。上半年房地产业务结算毛利率为21.1%，较去年同期下降8.9 个百分点，带动综合毛利率下降。

    销售跑赢同业，拿地力度大幅提升。公司1-7 月实现销售金额581.5 亿元，同比下滑18.1%，降幅较1-6 月收窄4.9 个百分点，边际销售持续改善。1-7 月的销售金额增速，显著好于top20 房企整体-46%的增速，彰显公司长期布局核心城市所带来的销售韧性。公司坚持聚焦核心城市布局，拿地力度大幅提升。1-7 月公司累计拿地金额226.2 亿元，占销售金额比重达38.9%，较2021年提升16.4 个百分点，处于同业较高水平，为后续销售增长补充充足弹药。

    融资成本进一步降低，融资渠道畅通。公司上半年“三道红线”

    指标维持“绿档”，综合融资成本为5.79%，较2021 年下降0.01个百分点，融资成本进一步降低。今年以来，公司累计已新增发行各类债券约93.5 亿元，包括2 亿美元债、6.3 亿ABN、6.9 亿公司债、46 亿中期票据、21.6 亿ABS，票面利率介于4.2%~5.5%之间。公司拥有地方国资背景，财务稳健且资产优质，融资渠道畅通，可保障长期发展资金需要。

    维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年EPS 分别为1.67/1.85/2.04 元。公司主要聚焦核心城市开发，销售具备基本面支撑，我们认为畅通的融资优势将持续转化为公司的可售资源优势，有望助力公司享受本轮行业出清过程中市占率的提升。维持买入评级和目标价13.36 元不变。

    风险提示：结转规模不及预期；一二线城市拿地成本抬升；房地产行业政策放松力度不及预期。