投资要点:

    事件。公司公布2015 年三季报。报告期内,公司实现营业收入17.0 亿元,同比下滑4.5%;归属于上市公司股东的净利润3946 万元,同比下滑39.5%;实现基本每股收益0.04 元。

    2015 年前三季度,受房产结算减少影响,公司营收和净利润分别下滑4.5%和39%。吉利大厦坐落于天津市南京路和滨江道交口,总建筑面积6.1 万平,目前可出租面积4.3 万平,2015 年三季度末,公司合同出租率90%,平均租金单价2.5 元/㎡.日,合同期限3 至10 年。公司其他物业为公司开发项目所建设公建、底商、车库以及部分投资性房产。其中,底商、公建等物业为4.65万平,报告期末已出租面积为3.25 万平,合同租赁金额1605.82 万元。

    2015 年9 月,公司在苏州竞得四块土地,合计权益建面7.14 万平。2015 年,公司计划实现营业收入不低于41 亿元,增幅不低于30%。

    投资建议。公司向苏州异地扩张,维持“增持”评级。公司房地产业务全部集中在天津,涵盖商品房、保障房和一级土地开发业务。公司自去年开始加大了保障房项目储备力度(涉及代建保障房120 万平),目前公司权益建面合计437 万平(不考虑1700 亩的汉沽河西土地整理项目),可满足公司未来三年开发。在地产调控背景下,公司保持谨慎心态从而使其负债和现金流良好,而每股预收款较高。我们预计,公司2015、2016 年EPS 分别是0.19 和0.24元,对应RNAV 是6.66 元。截至10 月30 日,公司收盘于4.98 元,对应2015年PE 为26.2 倍,2016 年PE 为20.8 倍。给予公司RNAV 作为其目标价,对应6.66 元目标价,维持公司的“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险