2013年上半年,公司实现营业收入7.56亿元,同比下降54.18%;营业利润4262.55万元,同比下降67.84%;归属母公司所有者净利润7980.31万元,同比下降21.25%;基本每股收益0.0700元。

    基本面描述:天津市房地产龙头企业,公司是一家布局天津、以房地产开发与销售为主业的公司,开发的产品包括商品房、限价商品房及经济适用房。天津地区经济的快速发展,以及该市对保障房投入的持续加大,将对公司持续发展构成一定支撑。期内,公司抓住了一至三月份市场"反季节旺销"的行情,实现合同销售面积 11.91 万平方米,合同销售收入 12.68 亿元。

    综合毛利率有所提升。报告期内,公司综合毛利率为36.69%,同比提升14.74个百分点。具体分产品来看,公司的商品房业务毛利率为42.79%,比上年增加20.42个百分点;经济适用房业务毛利率为15.79%,比上年减少2.01个百分点。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率22.92%,同比增加14.83个百分点。其中,销售费用率7.2%,同比增加4.34个百分点;管理费用率11.04%,同比增加6.61个百分点;财务费用率4.67%,同比增加3.88个百分点,主要是因为公司贷款额增加、利率上调、资本化率下降三方面原因所致。

    拿地情况。报告期内,公司取得了天津市河西区洞庭路西侧两宗地块,分别是津西陈塘(挂)2013—029号地块和津西陈塘(挂)2013—030号地块,居住规划建筑面积为 5.02 万平方米和 8.86 万平方米。本次拿地主要用于正常开发和未来的销售,同时也可以增加公司的土地储备,目前仍处于前期的开发阶段,预计对业绩的贡献会在明后年体现。

    项目预售情况良好,业绩锁定性强。期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为12.21亿元,同比增长130.97%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为32.85亿元,同比增长2.42%,预收账款为2012年结算收入的1073.36%,2013年业绩锁定性较强。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.22元、0.20元,按2013年8月29日收盘价3.39元来测算,对应动态市盈率分别为15倍、17倍,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:行业面临加息、单一区域开发风险和政策调控等风险。