2012年，公司实现营业收入32.13亿元，同比下降1.25%；营业利润4.29亿元，同比下降5.49%；归属母公司所有者净利润2.6亿元，同比下降2.86%；基本每股收益0.2400元。公司拟每10股派现金0.75元(含税)。

    基本面描述：天津市房地产龙头企业，公司是一家布局天津、以房地产开发与销售为主业的公司，开发的产品包括商品房、限价商品房及经济适用房。天津地区经济的快速发展，以及该市对保障房投入的持续加大，将对公司持续发展构成一定支撑。2012年，公司全年完成销售面积15.32万平方米，全年实现销售合同金额14.75亿元；公司2013年的经营计划是：全年施工面积265.94万平方米，主营业务收入16.11亿元。

    综合毛利率出现下滑。报告期内，公司综合毛利率为28.29%，同比下降1.91个百分点，主要是由于期内公司营业收入中限价商品房的比例较上年同期有所增大，造成商品房毛利率略有下降所致。

    受房地产调控政策影响，公司销售收入减少。去年6、7月央行两度降息对刚需型购房者的入市积极性产生正面带动作用，一定程度上使得下半年房地产市场活跃度出现上升。报告期内，公司本期及上年同期的经济适用房主要为华明新家园经济适用房，该项目经天津市相关部门批准后，提高了销售价格，所以经济适用房利润率较上年同期增幅较大。此外，公司其他营业收入中还包括建筑材料、房屋出租、物业管理及其他三项，占公司营业收入总额或营业利润总额的比例不足10%。

    期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率8.5%，同比增加0.23个百分点。其中，销售费用率2.94%，同比下降0.29个百分点；管理费用率4.64%，同比增加0.37个百分点；财务费用率0.91%，同比增加0.15个百分点。

    长期资金压力加大，短期资金压力减小。期末资产负债率59.1%，剔除预收账款后的真实资产负债率为36.61%，同比提高9.97个百分点，长期资金压力加大；期末账面货币资金12.96亿元，同比增长1%,"货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）"为1.44倍，同比提高1.03，短期资金压力下降。

    我们之前预计公司2013-2014年的每股收益分别为0.27元、0.30元，按2013年5月2日收盘价3.19元来测算，对应动态市盈率分别为12倍、11倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：行业面临加息、单一区域开发风险和政策调控等风险